中国人寿:压降趸交、消化浮亏,量质共振,蓄势待发

投资建议:渠道与期限转型初见效,三大战略转型方向剑指规模与价值并重的难点,厚积薄发,价值有望实现显著改善,2019年大概率出现利润与价值的业绩双反转。但产品结构转型尚在推进中,需要时间验真。同时,精算假设较同业更激进(风险贴现率10%,同业为11%-11.5%)、而实际投资收益率偏低,或存在一定预期差。目前公司2019-2021年P/EV分别为0.8x、0.7x、0.6x。三大战略转型下,公司有望实现业绩反转,维持强烈推荐评级。

    风险提示:利率持续走低、市场剧烈波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期、转型推进不及预期。