中信证券2018年度报告点评:行业优势地位稳固,综合实力有望持续提升

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-03-28

一、事件概述

    3月21日中信证券发布2018年度报告,公司2018年实现营业收入372.2亿元,同比-14%。归母净利润93.9亿元,同比-17.9%,加权平均ROE为6.2%。

    二、分析与判断

    盈利水平出现下滑,仍优于行业水平

    受市场行情波动、交易低迷和IPO监管趋严影响,公司18年归母净利润同比-17.9%,好于行业整体净利润同比-41%。其中,经纪业务收入同比-9%、资管业务同比-15%、证券承销业务同比-30%、自营业务同比-37%,其他收入小幅增长2%。

    投行实力领先,股债承销规模居行业第一

    公司完成A股主承销项目54单,主承销份额人民币1783亿元,市场份额14.8%,排名市场第一。固收方面,公司主承销各类信用债券合计1391支,主承销金额人民币7659亿元,市场份额5.1%,债券承销金额、承销支数均排名同业第一。

    经纪业务市占率稳中有升,兼顾机构服务与转型发展

    公司代理股基交易总额11.1万亿元,市场份额6.1%,同比提升7%,排名保持行业第二。公司经纪业务机构化走在行业前列,年报显示结算备付金中机构备付金占比达27%,上升9个百分点,QFII与RQFII总客户数量也稳居市场前列。经过组织结构调整后,经纪业务有望全面向财富管理转型升级。

    衍生品业务保持领先,海外业务表现优异

    公司自营业务占比22%,仅次于其他收入占比26%。公允价值变动收益同比+102%,其中衍生金融工具增加了95亿元,影响当期收益88亿元。作为一级交易商,衍生品交易业务将形成较为稳定的业务收入,其中收益凭证发行、场外互换交易均位列行业第一,场外期权位列第三。公司海外业务在多个领域实现突破,中信里昂证券在香港市场IPO保荐交易量排名第二,全球共完成31单IPO表现优异。

    三、投资建议

    19年公司将步入新发展阶段,随着收购广州证券事项逐步推进,以及受益于金融供给侧改革以及科创板落地,公司综合实力有望持续提升。预计2019-2020年PB分别为1.9、1.8倍,维持推荐评级。

    四、风险提示:投资收益不及预期。

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