中信证券:业绩稳健,龙头优势显著

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2019-03-28

行稳致远,业绩下降幅度优于行业

    2018年公司实现营收372.21亿元,同比-14.02%;实现归母净利润93.90亿元,同比-17.87%;净利润下滑幅度好于行业的-41.04%。归母净资产1531.4亿元,同比+2.23%。对应摊薄ROE6.13%。业绩下滑主要由于2018年交投萎靡,IPO、再融资放缓、资管新规影响下资管规模回落。

    投行业务地位稳固,持续发力财富管理、机构业务

    1)投行:股、债承销份额继续领跑,独占头筹。2018 年公司实现投行业务净收入36.39 亿元,同比下滑17.41%,主要由于2018年IPO、再融资发行放缓,发行规模下降。2018 年,公司股权承销份额、债券承销金额、承销支数均排名市场第一。2)经纪:股基份额逆市增长,大力拓展机构、财富管理业务。2018 年公司股基交易市场份额6.09%,排名行业第二,公司转型财富管理,从以业务为中心向以客户为中心转变,收购广州证券拓展区域高净值客户。3)资管:调结构成效显著,主动管理能力突出。2018 年公司实现资管业务净收入58.34 亿元,同比上升2.44%。截至2018年,公司资管规模1.3万亿元,占同业市场份额10.40%,主动管理规模人民币5,527.70 亿元,排名行业第一。4)自营:积极调整持仓结构,股票收益表现优异。2018 年公司实现自营业务净收入87.77 亿元,同比下滑34.1%,股票自营业务根据市场变化,积极调整投资策略,收益率优于市场。5)信用:股权质押规模主动压缩,公司计提减值准备21.8亿元,风控严谨。

    投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景 资本市场改革正持续推进,行业头部化特征日益显著,作为行业龙头,公司有望持续受益。2019年3月4日,中信证券公告计划推出为期10 年的员工持股计划,母公司员工持股人员数量约为1,000-1,500 人,员工持股计划为央企注入新活力。考虑到市场回暖,经纪、自营业务提振,信用业务风险趋缓,上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年每股净资产为13.76、15.02、16.44元,对应PB为1.80、1.65、1.51倍。考虑当前证券板块估值水平和公司行业龙头地位,给予2019年2.1xPB估值,A股合理价值为28.9元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为20.9港币/股,维持A、H股“买入”评级。

    风险提示:

    1.制度创新低于预期,导致投行或直投业绩贡献不达预期;2.权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600030 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
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万华化学 买入 53.00 研报
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恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

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股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
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瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入
广联达 25 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 601 80 316
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生物制药 290 51 154
机械行业 268 52 121
房地产 267 25 193
煤炭行业 259 28 111
食品行业 257 22 108
酿酒行业 234 17 122
家电行业 222 14 138
商业百货 195 31 104
酒店旅游 188 20 62
有色金属 186 38 61