先导智能:业绩继续维持高增长,锂电设备企业2019年迎来机遇

全年业绩维持高增长。2018年公司毛利率为39.08%,同比下降2.06pct;净利率19.09%,同比下降5.61pct。分业务看公司锂电设备实现收入34.44亿元,同比增长88.95%,毛利率38.72%,同比下降0.73pct。锂电设备毛利率基本维持高位。公司的净利率下降较多的主要原因:1)银隆订单减值影响;2)泰坦超额利润奖励,产生营业外支出1.38亿元。

    存货和预收账款依然维持高位。截止到2018年公司的存货为24.24亿元,环比增长4%,其中发出商品12.18亿元,在产品9.21亿元,存货结构上看,公司在手订单依然饱满。预收账款12.45亿元,环比增长3.7%,维持在高位。

    2018年下半年动力电池扩产向上,锂电设备企业2019年迎来机遇。根据我们的统计2018年全年锂电行业新提出的产能规划为347GWH,大幅度增加,且主要集中在下半年。本次扩产有以下特点:头部企业的产能竞赛、第二梯队在资本助力下的大手笔布局、外资动力电池企业加速布局。按照动力电池企业的9个月的建设周期,2018年下半年大幅度的扩产计划,2019年有望迎来订单的释放,锂电设备企业在2019年迎来机遇。

    投资建议。预测公司2019/2020/2021年收入为51.91、66.64、86.13亿元,归母净利润10.36、13.50、17.58亿元,EPS为1.17、1.53、1.99元,对应的PE为30.6、23.4、18.0倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。