香飘飘2018年年报点评:杯装奶茶有望稳增,果汁茶放量在即

杯装奶茶保持稳增,果汁茶持续放量。2018Q4公司实现营业总收入和归母净利润分别为15.71亿元和2.31亿元,分别同比增长20.85%和24.07%。分产品来看,2018年经典系列实现营收17.72亿元,同比增长10.54%;销量3156万箱,同比增长8.97%。好料系列实现营收10.32亿元,同比增长29.9%;销量1239万箱,同比增长21.66%。液体奶茶实现营收2.18亿元,同比增长0.55%;销量346万箱,同比下降1.36%。果汁茶实现营收2.01亿元,销量541.56万箱,持续放量。分区域来看,核心区域华东地区实现营收15.62亿元,同比增长22.96%;业绩贡献大的区域西南和华中地区分布实现营收4.29亿元和4.97亿元,分别同比增长17.94%和25.13%。

    毛利率有所提升,净利率有所下降。公司2018年综合毛利率同比提高0.19个百分点至40.39%,其中经典系列毛利率同比提高0.19个百分点至42.18%,好料系列毛利率同比提高1.9个百分点至43.45%,液体奶茶毛利率同比提高3.47个百分点至31.53%,果汁茶毛利率23.37%;期间费用率同比提高1.16个百分点至28.58%,其中销售费用率同比提高1.23个百分点至24.61%,管理费用率同比下降0.06个百分点至4.27%,财务费用率同比下降0.02个百分点至-0.31%。受费用率上升影响,净利率同比下降0.46个百分点至9.68%。

    持续推进产能布局。公司在湖州建设的液体生产基地已正常投产,在广东江门建设的液体生产基地已进入设备调试阶段,在天津建设的液体生产基地主体厂房已基本完工。在此基础上,公司已决定在成都新建液体生产基地,公司战略布局正有序推进。

    维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.88元和1.08元,对应PE分别为37倍和30倍。公司杯装奶茶有望保持稳增,果汁茶放量在即,产能扩张有序推进。维持谨慎推荐评级。

    风险提示:食品安全风险等。