安图生物:免疫产品维持快速增长,研发投入增长明显

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴文华,罗佳荣 日期:2019-03-28

事件:年报发布,公司归母净利润同比增长25.98%

    2018年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润19.30亿元、5.63亿元、5.35亿元,分别同比增长37.82%、25.98%、29.17%。4Q18,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.69亿元、1.52亿元、1.40亿元,分别同比增长36.48%、23.27%、23.64%

    核心免疫产品线维持快速增长,A1000获批开拓基层市场

    ①2018年,免疫诊断产品实现收入10.48亿元,同比增长34.15%,毛利率提升0.11%。免疫诊断产品收入主要来自磁微粒化学发光系列,由于微孔板化学发光、酶免试剂已经为低个位数的增长,预计磁微粒实现明显高于免疫诊断总体的增速水平。2019年1月,公司公告全自动化学发光免疫分析仪A1000、A1000B获得《医疗器械注册证》,作为同一个技术平台开发的低速系列,和目前的A2000、A2000plus形成补充,丰富公司化学发光品种线,实现对基层市场的有效开拓。②2018年,微生物检测产品收入1.67亿元,同比增长18.47%;生化检测产品收入6,441万元,同比增长175.31%。

    研发投入明显增长,第一条流水线已经落地

    2018年公司研发投入2.17亿元,同比增长46.76%,研发投入增长明显,公司目前拥有研发人员928人,占员工总数的30.34%,研发实力居IVD前列。2018年5月公司推出第五代磁悬浮全自动流水线AutolasA-1Series,目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品,这款产品可以实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测,具有磁悬浮全静音、无需气泵、免疫级别携带污染、智能化循环等特点。l预计19-21年业绩分别为1.77元/股、2.33元/股、3.04元/股

    公司为国内IVD领军企业,磁微粒化学发光和流水线推动免疫类持续增长,生化和微生物检测维持稳定增长,持续研发投入开始见到成效。预计19-21年EPS为1.77/2.33/3.04元/股,按照可比公司给予2019年PEG1.4X,对应合理价值为79.33元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    传统产品增速持续下降风险;市场竞争加剧导致单产下降风险;质谱仪推广低于预期风险;研发产品进度低于预期风险。

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