晨光文具:精品文创顺利推进,产品结构优化明显

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威 日期:2019-03-28

支撑评级的要点

    营收增长保持稳健,新业务持续高增长。报告期内公司营收维持了高增速,传统业务保持稳健增长,同比增速16%(与Q1-3一致),新业务晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆营收实现高速增长(YoY+90%),其中晨光科力普实现营收25.9亿元,同比增加106.8%,全年实现净利润3,213万元,生活馆(含杂物社)实现营收3.06亿元,同比增加49.2%。

    渠道改革+精品文创战略,推动产品结构持续优化。报告期内,晨光系零售终端达到了7.6万家,单店质量也不断提升,在精品文创战略带动下,高毛利产品占比不断增加,公司各条线毛利率均有提升,书写工具34.8%(+1.67pct),学生文具33.5%(+2.96pct),办公文具18.97%(+0.67%),产品平均单价也有明显涨幅书写工具0.93(+4.99%),学生文具0.47(+7.43%),办公文具2.96(+26.97%)。带动公司整体毛利率提升0.1个点,Q4毛利率同比增加2.8pct,加之管理费用的节省,Q4单季扣非净利润增幅70%,明显超过营收增长。

    科力普服务能力持续增强。科力普2018年成功入围中央政府采购、国税总局、深圳政府等政府项目,以及南方电网2019-2020,邮政储蓄、建行等央企,以及中邮保险和广州农商行等金融企业。全国已经投入5个中心仓,品类不断扩充,服务能力进一步增强,度过资产扩张期后,19年将贡献更多盈利增量。

    零售大店业务模式进入快速扩张期。公司报告期末已经拥有255家零售大店,净增78家,新增门店以九木杂物社为主,我们估计已经达到了年初100家店的目标。公司不断改进精品文创大店的组货模式和服务模式,3季度起,杂物社开放加盟,进入快速扩张期,目前已经进驻32家城市。

    我们草根调研认为公司杂物社的品类不断完善,产品影响力有所提升,19年的加盟扩张值得期待。

    估值

    公司品牌与渠道优势夯实文具龙头地位,新业务保持高速增长,传统业务稳健发展,产品结构优化不断提升盈利能力,我们上调2019-2021年每股收益预测为1.13/1.37/1.61元,同比增长28.4%/21.4%/17.6%,对应2019PE31X,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    科力普增速放缓、杂物社渠道拓展不畅。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603899 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
万科A 24 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入
保利地产 21 持有 买入
中国太保 21 持有 中性
五粮液 21 持有 买入
华域汽车 20 买入 买入
长安汽车 20 买入 买入
晶盛机电 20 持有 中性
美的集团 19 买入 买入
泸州老窖 19 持有 买入
当升科技 19 持有 买入
中信证券 18 持有 中性
光环新网 18 买入 买入
万华化学 17 持有 持有
华鲁恒升 17 持有 持有
格力电器 17 买入 买入
南极电商 17 买入 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 125 43 76
电子器件 75 34 44
房地产 75 18 54
汽车制造 74 20 40
机械行业 72 26 32
生物制药 63 23 49
建筑建材 57 27 35
金融行业 52 18 26
化工行业 51 27 17
酿酒行业 51 9 31
仪器仪表 47 14 26
其它行业 46 11 29
家电行业 42 13 33
农林牧渔 40 16 22
服装鞋类 37 13 16
商业百货 35 13 20
环保行业 32 12 14