潞安环能:经营稳健,减量重组计提减值影响利润水平

类别:公司研究 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张月彗 日期:2019-03-28

潞安环能净利润同比下降4.29%

    潞安环能(601699)27日晚间公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入251.40亿元,同比增长6.78%;归属于上市公司股东净利润26.63亿元,同比下降4.29%;每股收益0.89元,加权平均净资产收益率12.10%。第四季度公司实现营业收入78.20亿元,同比增长18.71%;归属于母公司股东净利润4.34亿元,同比下降50.76%。拟每10股派发现金红利2.68元(含税)。

    减量重组计提减值影响当期利润

    公司营业收入增长主要由于报告期内煤炭价格处于绿色区间波动,公司商品煤销量基本与17年持平,煤炭价格整体上涨令公司营收保持正向增长。报告期内公司按照山西省减量重组实施意见,对公司四个煤矿进行减量重组,并对其计提减值准备7.57亿元,非经营性计提减值准备对公司18年净利润影响较大,导致当期净利下降,不考虑减量重组计提,公司归母净利同比增长22.93%。分板块来看,煤炭产量达到4150万吨,商品煤销量3806万吨,实现营业收入215.19亿元,同比增长4.41%,毛利下降2.15pct;焦炭业务实现营业收入34.10亿元,同比增长39.47%,毛利率上升14.56pct。公司18年吨煤销售成本同增8.47%,公司整体毛利率小幅下降0.65pct至40.15%,期间费用率下降0.54pct,净利率受计提减量重组减值影响,下降2.75pct至7.72%。公司客源稳定,喷吹煤主要供应大型钢铁企业,近年来长协销售占比已达到80%以上,未来经营业绩料更加稳健。

    投资策略

    公司资源储量丰厚,拥有煤炭资源储量超30亿吨,潞安动力煤和冶金煤品质优良,开采条件相对较好,所属各矿均为行业特级高产高效矿井,为行业内高效、先进、清洁产能的代表,作为先进产能代表的喷吹煤龙头,公司有望在未来先进产能置换中享受更大的蛋糕。另一方面,山西国改加速推进,设置潞安集团重组时点,潞安集团作为山西领先的煤炭企业,在山西、内蒙、新疆等煤炭主产区储备了丰富的煤炭资源,且均为优质矿井,其中部分矿井被列为先进产能,核定产能除公司外仍有3000多万吨。而作为潞安集团旗下唯一上市公司,集团优质资产注入预期较大。我们看好公司作为喷吹煤龙头企业,拥有优质的煤炭资源、高效的管理能力、较大的业绩弹性以及潞安集团旗未来的资产注入预期。

    风险提示:政策风险,煤价下跌超预期。

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