中旗股份2018年报点评:募投产能有序释放,业绩高成长性可期

一、事件概述

    公司于3月21日发布2018年年报,报告期内公司实现营收16.50亿元,同比增长27.40%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长78.27%。基本每股收益2.85元,ROE(加权)19.04%。

    二、分析与判断

    业绩略超一致预期,盈利能力持续攀升

    2018年全年公司实现营收16.50亿元,同增27.40%,归母净利润2.09亿元,同增78.27%;其中Q4单季实现营收4.71亿元,归母净利润0.76亿元,环比增长44.23%,创年内新高;农药产品毛利率达23.69%,较去年增加2.82个百分点。公司业绩大幅增长主要受益于:1)现有产品市场需求旺盛,价格走高,出口和国内销售均有所增加;2)通过技术创新不断开拓新市场,推出新产品,综合竞争力进一步提升;3)人民币贬值增加公司汇兑收益。未来随着行业竞争格局不断改善,下游需求增长,募投产能释放,公司盈利能力将持续攀升。

    募投产能放量在即,奠定长期成长基础

    公司不断丰富自身产品线,布局中间体打造农药全产业链,有序投放新车间,当前扩建的新型农药产品,包括年产500吨97%甲氧咪草烟原药、500吨97%甲咪唑烟酸原药、300吨98%氟酰脲原药以及300吨96%螺甲螨酯原药都将于2019年逐步投产,未来三年仍将不断研发新品种。此外,公司积极向上游延伸,淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET中间体生产线目前也已取得备案并正进行试生产,有效保障了原材料的供给,满足了重要原药品种的生产需要,为未来提供了新的盈利增长点。

    技术研发优势突出,客户资源优质雄厚

    公司目前拥有38件专利,是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业。凭借其先进的技术储备、前瞻的产品规划和持续的资金投入,公司及子公司在境内共计取得105项农药登记证书、56个产品获得生产许可证书/批准证书。此外,自2006年起,公司先后与大型农化巨头陶氏益农、巴斯夫农化、先正达、拜耳作物科学等跨国企业建立业务合作关系,在生产设备、研发能力、生产管理、安全环保和产品质量控制能力等方面得到了国际客户的广泛认可。

    三、投资建议

    预计公司2019-2021年EPS分别为3.81、5.10和5.89元,对应PE为16、12和10倍,参考SW农药板块当前19倍的行业平均PE,考虑公司客户资源优质稳定,产品储备丰富,研发与技术优势显著,募投产能持续释放,未来三年将步入业绩高速增长期,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    下游需求不达预期;原材料价格剧烈波动;在建项目进度不达预期。