中泰化学:18年业绩符合预期,19q1净利润预计同比下滑

公司发布2018年年报

    中泰化学发布2018年报。2018年公司实现营业收入702.2亿元,同比增加71%,实现归属母公司股东的净利润24.28亿元,同比增长1.07%。单季度看,2018Q4公司实现营业收入250.4亿元,实现归属母公司股东的净利润4.17亿元。同时公司预计2019Q1实现归属母公司股东的净利润为1.6-3.0亿元,同比变动幅度为-62.31%至-29.34%。公司预计Q1业绩同比下滑的原因为:库存部分产品,待旺季销售;转让中泰融资租赁公司、欣浦保理公司股权,减少利润;财务费用及研发费用上升。

    公司主营产品开工良好,价格较为平稳

    年报显示,2018年公司年累计生产PVC(含糊树脂)176.75万吨,离子膜烧碱(含自用量)123.51万吨,粘胶纤维55.53万吨,粘胶纱30.49万吨,电石263.04万吨,主营产品开工良好。百川资讯的数据显示,2018Q4PVC均价6624元/吨,环比下跌5.5%;烧碱均价4156元/吨,环比上涨8.0%;粘胶短纤均价14373元/吨,环比下跌1.9%,主营产品价格较为平稳。

    公司产业链布局持续完善

    由于氯碱产业链的高能耗,高排放、重资产等属性,在中东部环境容量越来越小,生产成本及壁垒逐渐提高的情况下,产业向西部集中为大势所趋,公司地处新疆,煤炭等资源丰富,公司龙头地位有望进一步巩固。公司业绩持续向好,盈利能力显著提升;资产规模持续扩大,具备长期发展潜力。公司产业链布局持续完善:增资天雨煤化上游延伸兰炭;增资中泰石化,化纤产业链横向延伸PTA等。

    盈利预测与投资建议

    我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.14元、1.29元、1.34元,对应当前股价市盈率为7.9倍、7.0倍、6.7倍,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,参考化工行业可比上市公司PE_TTM均值为9.2倍,我们给予公司2019年业绩9.2倍PE估值,对应公司合理价值为10.5元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;2、PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动;3、重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。