绝味食品:休闲卤味龙头,全国化门店扩张稳增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-03-28

休闲食品行业增长空间大,细分卤制品景气度高。我国休闲食品行业近年来稳健增长,其中规模最大的子行业是咸味小吃。休闲包装食品人均消费额较低,远不及美英国家,随着城镇居民可支配收入进一步提升,线上线下零售全渠道融合,有望保持进一步高增长。根据Frost & Sullivan数据,我国休闲卤制品行业零售价值由2010年232亿元增长至2015年521亿元人民币,预计未来仍将维持高速增长。2017年行业规模约为677亿元,CR3为15.74%,行业集中度低,卤味龙头仍有很大的提升空间。 卤制品行业领先,业绩增长强劲。绝味食品是一家经营自主品牌、国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。公司主要产品为休闲卤制食品,目前已经形成了鲜货产品和包装产品两大产品群,产品组合丰富,销售市场面向全国。公司股权集中度高,子公司分布广泛。2013-2017年,绝味食品公司营收从22.7亿增长到38.5亿元,CAGR为14.12%。净利润从1.93亿元增长至5.02亿元,CAGR为27.01%。 竞争优势:加盟助力门店扩张,规模优势显著。1.经营模式:公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式,主营业务收入90%以上来源加盟模式的产品销售。加盟模式可复制,门店扩张促进营收,自16年起门店和营收增速几乎同比增长。2.渠道布局:公司面向全国化市场,销售网络规模最大,各区域收入也较为均衡。截至2018年Q2,公司在全国共开设9459家门店,覆盖全国30个省份,地区覆盖率和门店数量居市场领先地位。3.产品策略:结构上公司现有近200个品种产品组合,结构调整空间大,13年至16年Q3,鸭脖收入占比均有小幅调整,产品升级趋势明显;定价上公司售价较低,终端市场价格优势明显;鸭副食品原材料采购比例相对较低,鸭价上行背景下成本端压力较小。 盈利预测和投资评级:预计18-20年,绝味营收43.68/51.55/59.79亿元,同比增速13.46/18.0/16.0%;归母公司净利润6.4/8.0/9.9亿元,同比增速27.6/25.57/23.10%,对应EPS分别为1.56/1.96/2.41元。参考可比公司估值,基于绝味稳步进行门店扩张,规模优势渐显,给予一定估值溢价,20年25倍PE,12个月目标价调至60.25元,当前股价对应20年19.53倍PE,存在27%以上增长空间,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上升、门店扩张不及预期、食品安全问题

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603517 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63