中兴通讯:一季度业绩超预期,恢复高增长

公司公告2018年年报及2019年一季报业绩预告,2018年公司实现营收855亿元,同比下滑21.41%;归属于母公司股东净利润-69.8亿元。2019年一季度预计实现归母净利润8~12亿元,上年同期亏损54亿。

    2019Q1环比大幅改善,业绩超预期

    2018全年受到BIS禁令影响,被处罚10亿美元,以及2018年4-6月期间由于禁运带来的业务停滞,造成全年业绩大幅亏损。其中营收分板块来看,运营商业务营收570亿(同比-10.5%),政企业务营收92亿元(同比-6.1%),消费者业务192亿元(同比-45.4%)。2019年Q1,净利润侧,预告8-12亿,中值为10亿,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,业绩超预期。

    国内市场为自留地,5G时代份额将有所提升

    2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用牌照,4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,相比较北美市场的封闭,公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。

    风波已平,研发积淀雄厚

    制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。公司拥有雄厚的研发积淀近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元。

    风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司在5G网络设备领域的竞争力,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应21/17/14倍PE,维持“买入”评级。