泰格医药:激励充分活力提升,业绩弹性加

公司新一期激励计划激励充分,中长期发展信心十足,经营活力有望继续提升。主营业务高度景气,投资收益弹性加大,创新出海东风打开成长空间,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。公司近期公告新一期激励计划草案,覆盖范围广激励充分,中长期发展信心十足,经营活力有望继续提升。主营业务受益创新产业崛起高度景气,投资收益弹性加大。参考公司业绩快报上调2018-2020年EPS预测至0.95(+0.04)/1.34(+0.18)/1.67(+0.26)元,参考A股同类CRO公司估值水平,上调目标价至80.4元,对应2019PE 60X.维持增持评级。

    激励充分,活力提升。此次激励计划形式为限制性股票,总量不超过485.93万股(首次409万股,预留77万股)。授予价格为39.83元,业绩考核目标为以2018年为基数,2019/2020/2021年净利润增长不低于40%/75%/105%,CAGR31%,预计对应会计成本2019-2022年分别为3292/2614/1196/230万元。此次激励对象470人,涵盖核心技术(业务)人员和其他核心骨干等。我们认为,公司此次激励计划覆盖范围之广,力度之大,充分彰显未来发展信心,经营活力有望继续提升。

    创新出海,服务先行。公司2019年人员有望继续扩张,受益创新药订单高景气和提价,预计数据管理统计业务及大临床业务延续量价齐升趋;SMO业务、投资收益有望延续迅猛增长。方达医药若境外发行,一致性评价业务存在一定稀释可能。长期来看,新药的主要支付能力集中在美、欧、日国际高端市场,创新出海势在必行。公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,国际战略有望持续推进,借创新出海东风打开成长空间。

    催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。