久立特材:2018量价齐升,后期受益油气投资有望实现再次飞跃

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:马金龙 日期:2019-03-28

主营不锈钢无缝管和不锈钢焊管2018年经营数据亮眼

    公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业。公司近年来总产量稳定增长:2013年,公司无缝管+焊接管总产量为65300吨,截至2018年底,公司无缝管+焊接管总产量为94975吨,年均增长率为8.0%。

    公司受益下游油气订单扩张及供给侧改革2018年实现量价齐升

    公司产品对应下游需求行业主要为事关国家能源安全和经济命脉的重要基础产业,如油、气、电力等相关行业,公司的营业收入与产品价格走势密切相关。从公司分品种营收占比上来看,历年来,无缝钢管营收占比在54%以上,焊接管营收占比在30%左右,管件及其他营收占比在10%左右。2017年以来,得益于供给侧改革、国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加,而订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价,因此公司产品销售量价齐升。截至2018年,公司营业收入为40.63亿元,同比增长43.4%,为历年最高值。

    公司盈利稳定当前处于估值低位后期受益油气投资有望实现再次飞跃

    由于特钢具有针对性强、下游客户粘性高等特点,因此产品定制化较高,利润率波动相对较小。例如在2015年钢铁行业巨幅亏损的阶段,公司仍然实现1.2亿元归母净利润。因此,我们认为公司在未来仍将保持相对稳定的盈利。国家管网公司预计今年成立,后期管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。公司当前产能尚未完全释放,且后期新建项目仍会增产。产品价格在2016年触底之后,近两年价格已连续回暖且平稳运行,后期得益于需求增加,钢管价格也将获得一定支撑,且公司具备一定的产品议价能力,公司利润有望得到保持并扩大。截至3月21日,公司PE(TTM)仅为23.40倍,处于历史底部位置。我们预计公司2019-2021年有望实现归母净利润3.27亿元、3.31亿元、4.18亿元,按照3月21日收盘价进行计算,对应EPS分别为0.39元、0.39元、0.50元。我们参照过去一年的PE(TTM)均值28.47进行测算,对应公司股价为10.29元左右,给予“买入”评级。

    风险提示:后期油气投资趋势变化,及公司内部管理及自身经营出现变化等。

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