美亚柏科:费用投入加大,期待刑侦行业拓展

公司发布2018 年年报,实现营业收入16.01 亿元,同比增长19.75%;归母净利润3.03 亿元,同比增长8.29%;扣非归母净利润2.15 亿元,同比减少14.38%。向全体股东每10 股派发现金红利0.80 元(含税)。公司同时发布2019 年第一季度业绩预告,亏损1200 万至1700 万。

    整体毛利率有所下降,费用投入增加。2018 年公司销售毛利率为59.49%,相比去年同期减少了5.31 个百分点,主要因大数据信息化产品硬件比重的增加。

    电子取证产品毛利率相比去年同期也有小幅度下降。从费用端来看,公司销售费用同比增加27.07%,管理费用同比增加23.65%,高于营收增速导致整体费用率有所上升。

    大数据信息化产品收入增速超预期,驱动公司业务快速增长。2018 年公司大数据信息化产品实现营业收入4.96 亿元,同比增长100.74%,高于预期。2018年公司在广东成立大数据研究院,深耕行业大数据。以司法大数据平台为基础,积极参与“交通大数据”、“信用大数据”、“大数据智能查账”等数据平台建设。

    费用投入增加导致一季度亏损,期待刑侦行业拓展。2019 年第一季度公司收入较上年同期有所增长,但由于去年人员储备增加,导致第一季度净利润出现亏损。考虑一季度是传统淡季,未来刑侦行业的拓展有望驱动业务重回快速增长轨道。

    投资建议:公司是国内电子数据取证领域行业龙头,围绕网络空间安全及大数据平台逐渐做大做强。预计2019-2020 年EPS 分别为0.44 和 0.53 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价21 元。

    风险提示:电子取证设备需求不及预期;大数据行业竞争加剧。