国元证券:积极转型促进发展,大股东增持前景看好

事件:国元证券发布2018年年报,实现营业收入25.38亿元,同比下降27.71%;归母净利润6.70 亿元,同比下降44.31%;EPS0.20元。截至2018年底,公司总资产780.39亿元,净资产246.36亿元,同比下降2.06%和2.90%。杠杆倍数(扣除客户保证金)3.42。ROE2.68%,同比减少2.89个百分点。每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。

    信用业务收入相对稳定,减值计提1.44亿。2018年,公司信用业务收入9.57亿元,同比下降4.53%;自营业务收入0.74亿元,同比下降88.88%。截至2018年末,公司两融余额90.63亿元,较年初减少28.96%;股票质押规模95.98亿元,较年初增加20.82%。公司2018年度计提减值准备1.44亿元,其中股票质押计提0.15亿元,可供出售金融资产计提0.97亿元。

    信用和经纪支撑业绩。公司营收结构以信用业务(38%)和经纪(33%)为主,投行贡献12%营收,自营贡献3%,资管贡献5%。股基成交市占率0.837%,较2017年0.885%略有下降。投行完成主承销金额308.26亿元,增长14.63%;完成股权融资105个,募集资金1378.15亿元。

    员工持股助推公司发展,大股东增持前景看好。2016年7月,公司用此前回购的2956万股(对价4.31亿元,14.57元/股)开展员工持股计划;2018年9月以来,大股东增持64万股。

    投资建议:公司18年市盈率48x,预测19/20/21年EPS0.21、0.26、0.30元。公司当前估值PB为1.33倍,低于行业平均水平1.73x。

    风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。