欣旺达:贴近客户扩产蓄能放量,动力板块迎来实质性改善

事件:公司于2019年3月27号发布募投项目实施主体/地点、变更实施方式及调整募集资金对部分募投项目实施主体的增资金额的公告,将与南京溧水经济开发区管理委员会、南京鼎通园区建设发展成立南京欣旺达,公司出资5.1亿,持股51%,南京欣旺达将成为“动力类锂电池生产线建设项目”的新增实施主体。同时,公司为子公司惠州新能源实缴8.5亿资本,同时增资18.8亿元。

    点评:我们坚定推荐公司,18年业绩符合预期,19年预计将迎来动力业务扭亏,同时消费电芯自给率继续提升,笔记本和智能硬件业务放量,19年大概率将持续高增长,同时盈利质量不断改善。中短期看,随着动力电池亏损减小,客户拓展加速,我们预计一季度同样能够维持30%以上高增长。

    动力电池持续好于预期,贴近客户扩产蓄能静待放量。动力电池今年正式登上主流舞台,预计公司今年3-4GW产能,预计未来能进入行业第一梯队,头部集中公司将会受益长尾订单。目前,市面上缺少优质三元产能,公司目前能产215WH/kg密度电芯,属于三元头部厂商。公司已经出货纯电动的车型(东风柳汽),3-4月有望出货一线车厂,公司产能上后有效产能有望挤进排名行业第一梯队,预计今年云度将出货,小鹏也有望圆柱换方形,下半年7-8月国际客户有望开始出货。同时,研发费用支出比行业三/四名高,下游客户看中厂商大规模管理的体系能力,预计公司将加快通过国际客户厂B级资格(长期供货)。未来随着动力电池亏损减小、客户拓展加速,公司动力电池业务19年有望扭亏迎来实质性改善。

    公司消费电芯业务19年预计持续大幅增长,上游协同加速。公司18年预计实现消费电芯出货量大幅增长,手机客户除A与O外都已认证,预计19年仍能够维持大幅增长。除手机外加速进入笔记本供应链,根据电子行业向大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,pack和电芯在笔记本市场占有率有望持续提升,总体行业空间预计与手机相当。

    投资建议:预计公司18-20年净利润为7.21/11.13/19.21亿元,维持买入评级。

    风险提示:动力电池低于预期;消费电子增速放缓。