健帆生物:学术推广驱动,核心产品持续快速增长
事件:年报发布,归母净利润同比增长41%
公司发布年报,2017年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.16亿元、4.02亿元、3.52亿元,分别同比增长41.48%、41.34%、43.67%。4Q18单季度,公司实现营业收入3.18亿元、归母净利润0.96亿元、扣非后归母净利润亿元0.88亿元,分别同比增长40.45%、18.68%、35.83%。一季度公告业绩预增,预计归母净利润同比增长30%-50%。
尿毒症领域加强学术推广,血液灌流器有望持续成长
公司核心产品血液灌流器全年收入9.25亿元,同比增长39.21%。其中尿毒症领域产品HA130销售收入6.61亿元,同比增长44.09%,该领域陈香美院士发起并组织了全国37家临床中心,“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”,取得良好的临床结果,为HA130防治血透并发症提供高价值的临床指南,未来有望推动公司血液灌流产品的持续成长。
血浆胆红素吸附器快速增长,积极开拓新的利润增长点
①血浆胆红素吸附器适用于肝病领域,全年收入0.45亿元,同比增长74.19%。由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,健帆支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国68家医院参与,将有效推动人工肝在全国的实施;同时公司的DPMAS技术,被写入多个肝病领域治疗指南,有望推动公司技术的普及带来产品的放量。②其他领域,公司积极拓展海外,完成对34个国家的销售,海外销售同比增长69.90%;同时大力开拓血液净化设备类产品销售,设备类同比增长85.92%。
预计19-21年业绩分别为1.30元/股、1.71元/股、2.21元/股
公司为国内血液灌流领军企业,学术推动血液灌流渗透率进一步提升;同时公司通过自身强大的研发能力,布局其他的血液净化业务,将进一步巩固该领域的领先地位。公司未来增长确定,预计19-21年EPS为1.30/1.71/2.21元/股,按照可比公司给予2019年PEG1.6X,对应合理价值为67.52元/股,维持“买入”评级。
风险提示
未来可能的集采带来产品降价的风险;新产品各地推广进度慢于预期的风险。