万科a:稳定根基多元蓄势

公司2018年实现营业收入2976.8亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润337.7亿元,同比增长20.4%;EPS3.06元。 结算量价齐升,业绩稳健增长。公司毛利率显著提升,但盈利增速略不及营收的主要原因在于:公司管控成本有所提升;当期结算项目中少数股东损益占比提升;计提了23.1亿的存货跌价准备。展望2019年,公司竣工体量将较2018年实际竣工规模增长11.6%,叠加公司当前已售未结资源达5307.1亿元,我们认为2019年公司将继续保持量价齐升的结算业绩。

    销售规模再创新高。全年实现销售金额6069.5亿,同比增长14.5%,市场份额进一步提升4.05%,在24个城市的销售金额位列当地第一。区域结构上,明显强化上海区域和中西部区域的销售。公司可售资源丰富,19年全年新开工计划达到3609万平,叠加公司历史以来优秀的管理能力已充分证明,无论在行业调整期还是增长期,公司均能够按照自身节奏实现持续增长,我们相信公司在19年继续保持龙头地位,保持规模增长。

    拿地审时度势,伺机扩张。全年拿地额2960.4亿,同比增长3.1%,拿地金额占销售金额比重达到48.8%。区域上明显强化了二线拿地规模,拿地权益金额占比进一步降至56.1%。19年前两月拿地额虽同比下降18.8%,但领跑所有房企。整体而言,公司资金充沛,助力公司在一二线城市土地市场伺机扩张。报告期内杠杆水平有所提升,但新增融资成本均不超过5%。当前公司负债结构合理,资金渠道丰富,在今年流动性持续宽松的环境下,公司作为龙头房企将充分受益于本轮信用市场的宽松扩张。

    多产业合纵连横,助力公司发展。物流地产:涵盖电商类、快递快运类、制造业类、餐饮类、零售商超类等各个领域,已成为国内领先的物流服务商。商业地产:公司管理商业项目共计210余个,总建筑面积超过1300万平方米。长租公寓:泊寓业务已覆盖35个主要城市,累计开业超过6万间,开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物业服务:报告期内,万科物业实现营业收入98.0亿元,同比增长33.0%。

    盈利预测及投资评级:预计公司2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持至“买入”评级。