泰格医药:激励方案助力公司业务及国际化拓展推进

一、公告:更新员工持股和限制性股票激励计划

    2019.3.21,公司发布多个公告,主要包括回购激励计划和股权投资计划。1、关于2018年员工持股计划的草案2、关于2019年限制性股票激励计划草案3、关于参与投资苏州工业园区薄荷天使二期创业投资企业(有限合伙)的公告4、关于参与投资幂方资本医药健康创业投资基金二期的公告5、关于与上海观由投资发展有限公司共同发起设立观由昭德股权投资合伙企业(有限合伙)的公告6、关于与浙江清松投资管理有限公司发起设立清松生命健康产业基金的公告7、关于参与投资苏州工业园新建元三期创业投资企业(有限合伙)的公告8、关于参与投资评弹综合试验区沃生慧嘉股权投资合伙企业(有限合伙)的公告9、关于购买上海谋思医药科技有限公司部分股权暨关联交易公告

    二、点评:我们认为新的激励方案确保员工利益进一步绑定,提升未来公司产能稳定性及国际化拓展过程中的业绩稳定性。

    更新激励方案,更有助于公司把握政策窗口期,实现主业快速扩张

    限制性股票激励方案,业绩目标相对温和,有利于保障员工的稳定。从此次员工激励解锁条件(2019-2011年的净利润相对2018年的增速分别不低于40%、75%、105%)及授予价格(39.83元/股),结合我们之前报告对公司核心业务成长性的分析,我们认为此次激励目标相对温和,特别是对2020、2021年的解锁目标,对于泰格医药目前的发展阶段,我们认为是业务领域持续拓展和国际化推进的关键窗口期,确保人员的稳定性成为该阶段管理的最大考验,在这个阶段推出此方案,更加有助于该进程的稳妥推进,对此我们持相对乐观的态度。

    投资收益业务有望保持比主业更快的增速,具备杠杆属性

    在激励方案更新的同时,公司发布了多个投资计划方案,这无疑提高了2019年可供出售金融资产的扩张速度,我们认为在科创板逐步启动的背景下,公司参与创新药及相关领域的投资,在与主业协同的同时,更好的分享国内创新药产业趋势的红利,2019年起投资收益的增速有望超过主业的增速,成为公司业务中具备杠杆属性的业务,为公司业绩的稳定性和弹性提供保障。

    三、投资建议

    预计2018-2020年EPS分别为0.95、1.32、1.85元,按2019年3月21日收盘价对应2018年66倍PE(2019年47倍),参考可比公司估值及公司行业领先地位,我们给予其2019年45-50倍PE,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。