长春高新:优势显著,预计生长激素继续保持快速增长

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦,赵磊 日期:2019-03-27

事件:2019年3月26日,公司发布2019年第一季度业绩预告。2019年第一季度预计实现归母净利润3.37-3.79亿元,同比增长60%-80%。

    点评:优势显著,预计生长激素继续保持快速增长。公司2019年第一季度延续了2018年的表现,主业预计继续保持快速增长,核心动力来自医药控股子公司金赛药业,此外地产公司贡献部分。受益于渗透率提升带来的新患人数快速增长、生长激素行业继续保持高景气,我们预计金赛药业继续保持快速增长、实现50%以上的增长。百克药业去年一次性处置百克药业获得2148万元的非经常性投资收益,我们预计在去年高基数的基础上今年表现基本平稳。2019年第一季度截止3月24日百克生物水痘疫苗批签发51.36万瓶,狂犬疫苗(Vero细胞)暂无批签发;未来2年狂犬疫苗和水痘疫苗竞争格局有望改善,百克生物有望受益。去年一季度地产业务没有结算导致地产公司略有亏损,预计今年一季度地产业务结算收入使得利润由负转正,贡献一定业绩增量。

    生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45-50亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年起进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2018年增速分别为22.88%、29.73%、38%、65%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;目前已经顺利完成IV期临床试验并取得再注册批件。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑重组,我们预计2019-2021年公司营业收入分别为70.42、92.18、115.93亿元,同比增长31.02%、30.89%、25.77%,归母净利润分别为13.78、18.25、22.95亿元,同比增长36.93%、32.39%、25.77%,对应EPS为8.10、10.73、13.49元。公司是生长激素行业龙头,受益于行业高景气、2019年有望继续保持较快增长;重组方案一旦落地,有望显著提升公司利润水平和竞争力,维持“买入”评级。

    风险提示:重组方案进度不及预期的风险,生长激素竞争加剧的风险,二线品种销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。

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