中粮糖业:制糖企业龙头,有望受糖价景气回升

1.投资建议,首次覆盖给予“增持”评级。由于公司产品主要集中在食糖的生产与销售上,公司将受益行业景气度回升,我们预计,2018-2020公司EPS为0.25、0.45、0.76,给予公司19年行业平均25倍PE,目标价11.25元,给予“增持”评级。

    2.中粮糖业是我国最大食糖生产和贸易商之一。中粮糖业有限公司于2012年成立,经营范围包括国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储及物流、番茄加工业务,是保障国内食糖供给的坚强基础。公司食糖业务贡献超九成收入。

    3.我们认为公司的食糖业务将直接受益糖价上涨:由于国内食糖需求趋于稳定,国内糖价的主要由国内产量、国际糖价(进口走私)决定,而国内糖产量变化不大,因此影响国内糖价的主要是国际糖价。内外价差是压制国内糖价上行的重要因素。国际上来看,目前糖价处于一个历史性的低点,其底部已经出现。而随着国际糖库存消费比触顶后开始向下,国际糖价有望持续回升。随着国际糖价回升,国内糖价也会随之上涨,从而带动公司盈利提升。

    4.未来发展方面,在糖周期下行阶段,公司作为国内最大的食糖贸易商,掌握相对更低价的食糖,并且以相对低廉的生产成本进行生产。随着糖价即将迎来上行周期,公司包括诸如自产糖业务、炼糖业务等的食糖业务将会带动公司业绩大幅提升。

    风险提示:极端天气、农业政策影响。