海天味业2018年年报点评:业绩保持稳增,盈利能力持续提升

事件:公司发布了2018年年报。2018年度实现营业总收入170.34亿元,同比增长16.8%;实现归母净利润43.65亿元,同比增长23.6%,业绩符合预期。公司拟每10股派现9.8元(含税)。

    点评:

    业绩保持快增。分季节来看,2018Q4公司实现营业收入和归母净利润分别为43.23亿元和12.34亿元,分别同比增长15.6%%和24.3%。2018Q1、Q2和Q3营业收入分别同比增长17.04%、17.48%和17.12%,归母净利润分别同比增长23.11%、23.52%和23.4%。公司业绩保持较快增长主要得益于三大核心品类保持稳定增长。

    核心产品和核心区域保持快增。分产品来看,公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收102.36亿元、20.92亿元和28.56亿元,分别同比增长15.85%、2.55%和26.02%。酱油、调味酱和蚝油分别实现销量187.8万吨、23.83万吨和60.43万吨,分别同比增长14.78%、2.98%和24.65%。分区域来看,东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收34.94亿元、35.12亿元、31.57亿元、44.26亿元和17.17亿元,分别同比增长15.34%、13.61%、18.01%、13.57%和21.81%。

    盈利能力持续提升。公司毛利率同比提高0.78个百分点至46.47%,其中酱油、调味酱和蚝油毛利率分别同比提高1.02PCT、2.37PCT和1.78PCT。销售费用率同比下降0.29个百分点至13.13%,管理费用率同比提高0.04个百分点至1.44%,财务费用率同比降低0.34个百分点至-0.9%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高1.42个百分点至25.63%。

    投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.97元、2.31元,对应PE分别为38倍和33倍。公司是国内调味品龙头,具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。?

    风险提示。市场竞争加剧等。