全志科技:ai赋能视觉,大视频芯片产业迎来产值扩张
事件:3月22日全志科技公告2018年年报,2018年实现营业收入13.64亿元,同比增长13.63%,实现净利润1.18亿元,同比增长581.62%。点评:
(1)业绩符合预期。公司业绩落在此前业绩预告1.10亿元-1.28亿元的区间中枢,符合预期。公司围绕大视频战略发展方向,以主控处理器芯片为核心积极布局主控周边芯片产品,有望通过套片整体解决方案的形式带动周边芯片快速实现市场突破。视频流的信号处理过程中,除了主控处理器芯片外,往往需要电源管理芯片、WiFi芯片、ADC芯片等进行配套处理信号。通过打造完整的turn-key解决方案,解决下游用户开发产品的痛点,公司的芯片套片在多个行业标杆客户实现项目导入并量产。2018年,公司主控处理器芯片实现8.4亿元收入,电源管理芯片实现2.4亿元收入,无线通信芯片实现1.2亿收入,初步形成了“主控处理器+模拟+无线通信芯片”的产品布局。2019Q1经营向好,公司预计2019年一季度业绩同比由负转正,预计净利润1500-2500万元。
(2)平板芯片下滑趋缓,智能音箱、扫地机器人、8K高清视频等新兴应用打开成长空间。智能硬件市场下游应用繁多,单个应用的出货规模占比较小,属于长尾市场。智能音箱、儿童机器人、智能家居、扫地机器人、人脸识别等新兴应用蓬勃发展。智能音箱应用,公司产品已经覆盖国内主要互联网巨头。阿里天猫精灵儿童智能音箱、百度的小度在家音箱、腾讯的听听智能音箱、小米的小爱音箱mini、京东的叮咚音箱等智能音箱均搭载了全志的芯片。据Canalys最新数据,2018年智能音箱全球出货量预计将达到5630万台,三年内有机会冲击过亿出货量,成为消费电子市场又一超级单品。全志是小米扫地机器人的处理器芯片主力供应商,受益扫地机器人普及浪潮。据中商产业研究院数据,2018年我国扫地机器人销售量达483.4万台,预计未来三年复合增速在20%以上。4K/8K高清视频需求驱动视频芯片更新升级浪潮,2019年3月,工信部、广电总局联合发布了《超高清视频产业发展行动计划》,按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,推进高清视频产业发展。随着政策的落地,视频高清化有望带动全志在机顶盒领域加速成长。
(3)AI赋能视觉时代,全志大视频产业迎来产值扩张。AI时代来临,AI与视频的结合的应用需求旺盛,大视频+AI的落地需求扩张赋能全志产值增长。全志的人工智能方案实现了“支持大生态、构建小生态”,大生态层面在视频、图像、语音、算法的处理上提供通用的技术平台,小生态层面着眼于为客户提供差异化的turn-key人工智能解决方案。全志的AI技术赋能视频、语音解决方案,已有AIspeaker芯片、AI人脸识别等方案推出。语音方面,AIspeaker芯片是全球出货量最大的两家芯片供应商之一,国内主要智能音箱产品广泛搭载全志芯片。AI视频层面,全志与地平线形成了战略合作,全力推进面向行业应用的处理器平台T501。全志与地平线的合作是强强联合,“旭日AI平台+T501平台”提供了一站式AI解决方案,将大大简化下游AI应用开发的研发难度。
投资建议:预计公司2019-2021年收入分别为15.73亿元、19.18亿元、23.56亿元,归属母公司净利润分别为1.35亿元、1.76亿元、2.81亿元,对应市盈率分别为62倍、48倍、30倍。人工智能时代,“视频+AI”的应用边界持续扩张,我们看好公司在视频赛道的变革机遇,给予“推荐”评级。
风险提示:
(1)中美贸易战导致下游需求疲软的风险
(2)经济下行导致芯片需求下滑的风险
(3)汇兑损益风险
(4)智能硬件出货不及预期的风险