红旗连锁:门店拓展加速,业绩稳健增长

事件:公司2018年实现营业收入72.2亿元,同比增长4.1%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长95.7%,扣非后归母净利润同比增长106.7%。利润增长的原因是公司持续优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理,同时,2018年三次为员工加薪及增发年终奖,增强了企业凝聚力,使经营业绩持续增长。

    毛利率再创新高,期间费用率小幅上升。(1)调整商品结构致使毛利率持续爬坡:2018年公司毛利率上升1.64个百分点至29.4%,毛利率持续爬坡,随着供应链、产品结构的继续优化,2019年毛利率大概率继续爬坡。(2)期间费用率上升:2018年公司期间费用率上升0.43pp至24.3%。其中销售费用率上升0.15pp至22.4%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率上升0.4pp至1.8%,主要是公司媒体报刊宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率下降0.12pp至0.1%,主要是定期存款产生利息所致。

    实体门店与线上发展齐头并进。(1)实体门店:2018年公司加速开拓市场,进一步纵深网络布局,巩固和提升公司在川内的便利超市行业领先优势。截止2018年,公司共有门店2817家,2018年公司新开门店146家,关闭门店59家。预计2019年净开店至少200家,开店速度翻倍。(2)线上平台:公司继续推进自有线上平台发展的同时,通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作,拓宽销售渠道。

    智慧零售与增值业务,夯实核心竞争力。(1)智慧零售:2017年以来,公司充分利用大数据,启动红旗云大数据平台,实现数据分析可视化、移动化、动态智能化。2018年公司研发上线的自助收银系统、24小时无人售货服务、掌静脉支付,已逐步向门店推广。(2)增值业务:公司多年来一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,2018年公司又新增多项服务项目,实现增值业务收入62.8亿元,较上年同期增长2.1%。

    盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.2亿元、5.3亿元、6.3亿元,EPS分别为0.31元、0.39元、0.47元,对应PE分别为17/14/11倍,考虑到标的稀缺性和行业趋势向上,给予公司2019年25倍估值,目标价7.75元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济风险;门店展速、生鲜改造风险;成本费用风险。