劲嘉股份业绩预告点评:q1业绩符合预期,稳健增长趋势延续

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏,蔡方羿 日期:2019-03-27

事件描述

    劲嘉股份发布2019年一季度预告,预计实现归属上市公司股东净利润2.55-2.77亿元,同比增长20%-30%。

    事件评论

    公司业绩符合预期,稳健增长趋势延续。烟标业务:伴随烟草去库存趋于尾声,卷烟产量恢复性增长,2019年前两月烟草产量同增8.2%至4969亿支(国家统计局数据);同时,在烟草结构升级背景下,劲嘉凭借强创意研发和包装制造能力,订单(尤其是新品订单)执行情况良好;彩盒业务:公司近年来加速推进彩盒业务,随着在印后(即包装环节)环节实力快速提升,协同原有印前(设计研发)、印中(印刷)的优势环节,预计高增有望延续;当前经济承压下公司业绩增长韧性彰显。

    伴随法规政策逐步放开,新型烟草业务或贡献新增量。公司在新型烟草领域有较强实力,不仅成立全资子公司劲嘉科技以推进新型烟草技术储备,亦携手米物科技(小米系公司)和云南中烟(国内最大的加热不燃烧烟草出口商)成立合资公司,持续夯实该领域布局。从政策上看,两类新型烟草的国内政策预期趋于积极:1)加热不燃烧产品:目前在国内持续升温,各中烟率先发布新产品,政策引导趋于积极;2)蒸汽型电子烟:伴随本次315点名蒸汽烟乱象后,行业或进入整顿期,不规范产能或加速退出。目前,公司新型烟草业务仍以配套中烟研发为主,未来伴随政策逐步放开,或凭借技术和生产优势,为业绩贡献新增量。

    行业景气向上叠加新型烟草催化,继续维持重点推荐。当前整体经济承压背景下,劲嘉所处的烟草行业正处于景气改善区间,公司作为国内上市民营烟标龙头,近两年主业表现稳健,现金流情况佳、财务杠杆率低,在A股中极具稀缺性。公司传统业务受益于卷烟去库存结束以及财政收支压力下新品烟加速推出,增长有望提速,ROE逐步回升。同时,公司积极布局新型烟草业务以配套中烟产业发展,后续新型烟草政策若逐步明朗,有望实现业务延伸,并带来更大成长空间。引入国资背景战略投资者,整合与创新或将继续加码。我们预计2018-2020年归母净利润7.26/8.94/10.68亿元,对应PE21/17/14X,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.中国禁烟力度提升,拖累卷烟需求;

    2.新型烟草政策开放不及预期。

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