潍柴动力2018年报点评:精进不休,业绩稳健增长

归母净利86.6亿元,+27.2%

    公司2018年实现营收1592.56亿元,+5.07%,归母净利润86.58亿元,+27.16%;归母扣非80.09亿元,+23.76%。2018年共销售,重卡发动机36.3万台,基本持平;重型卡车15.3万辆,+2.7%;变速器90.9万台,+8.9%;凯傲全年收入80.0亿欧元,+5.2%,各板块均取得稳健增长。公司预计2019年销售收入约1750亿元人民币,比2018年整体增长约10%。

    盈利水平稳健提升

    报告期内三费占比13.36%,较去年同期少0.19pct,其中销售费用率为6.67%,下降0.15pct;管理费用率控制在3.93%,同比微增;受益于银行存款利息收入的增加,财务费用率下降0.34pct;研发费用率为2.71%,增加0.25pct,公司高研发投入持续打造护城河。

    基建+更新,重卡销量可持续

    基建:财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示,为应对经济下行压力,将继续增加基建规模,将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新:8年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换,此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代,重卡年销量有望高基数继续增长。

    重组或打造世界级重卡企业

    18年9月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来,加强了两家企业合作,公司发动机产品顺利进入豪沃、汕德卡等车型。今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确,将优质资产进行整合,打造重卡产业链世界龙头。

    重卡行业龙头,稳健增长,增持评级

    低估值优秀蓝筹,完善仓储物流和燃料电池等领域布局,重组预期或打造世界级重卡企业,公司业绩有望实现稳健增长。我们预计19/20/21年EPS分别为1.12/1.25/1.36元,对应PE分别是10.0/8.9/8.2x,维持增持评级。

    风险提示:重卡销量持续大幅下滑