国泰君安:综合实力领先,经纪业务继续保持前列

事件描述

    公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币 227.19亿元,同比下降 4.56%;归属于本公司股东的净利润为人民币67.08亿元,同比下降32.11%;EPS0.70元/股,加权平均ROE5.42%。

    事件点评

    头部优势凸显,业绩优于行业。公司实现营业收入227.19亿元,YOY-4.56%(行业下降14.47%);归属于本公司股东的净利润67.08亿元,YOY- 32.11%(行业下降41.04%);下滑幅度小于行业,行业马太效应凸显的情况下,头部券商优势明显。

    业务结构均衡,全面稳居前列。净利润下滑主要由于市场环境影响,投行、经纪、自营业务收入下滑,同时信用减值损失计提影响。经纪、投行、资管、自营、信用分别占比19%、9%、7%、26%、26%,信用业务成为收入主要支撑之一。代理买卖业务收入第一、融资融券余额第二、股权承销金额第三、月均资管规模第二,业务结构均衡,全面稳居行业前列。

    客户基础强大,经纪业务继续保持领先。机构客户数3.5万户,增长20.06%,个人金融账户1270万户,增长14.07%,经纪业务市场份额6.14%(增长0.57pct)。公司为首批公募基金结算参与人,托管外包业务规模9341亿元,行业第二,托管公募基金规模为证券公司第一位。

    投资建议

    预计公司2019-2020年EPS 分别为0.95\1.12\1.28,每股净资产分别为15.50\15.18\15.61对应公司3月20日收盘价19.70元,2019-2020年PB 分别为1.27\1.20\1.26,市场环境改善,龙头券商继续保持优势地位,给予“买入”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。