中国太保:全年NBV转正,集团EV增速17.5%超预期

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘志平 日期:2019-03-25

全年保费稳定增长,集团EV增速超预期:2018年保费收入3218.95亿元,YoY+14.3%,新单保费收入2024.14亿元,YoY+15.3%,其中Q4单季度新单71.13亿元,YoY+164%。预计由于分账户投资收益情况好于预期,投资收益差异仍然对内含价值实现正向贡献,集团内含价值增速17.5%超市场预期,达到3361.41亿元。

    寿险新单业务逐季改善,业务结构持续优化:寿险保费收入2024.14亿元,YoY+15.3%,18年底代理人数84.2万人,较18H的83.9万人企稳回升,月均健康人力/绩优人力分别为31.2/14.9万人,YoY+25.8%/14.6%,但全年月均代理人数量同比2017年仍有小幅下滑。寿险业务NBV实现1.5%的正增长达到271.2亿元,NBVMargin达到43.7%,同比提升4.3个百分点,价值率及价值增长值得肯定。长期保障型新业务首年年化保费达304.99亿元,YoY+7.7%,占比提升7.4个百分点达到49.1%。

    非车保持高增速,综合成本率持续改善:公司全年产险业务累计实现保费收入1178.08亿元,YoY+12.6%;其中车险业务保费收入879.76亿元,YoY+7.5%(18Q3YoY+8.0%);非车险业务保费收入298.32亿元,YoY+30.8%(18Q3YoY+30.8%),在总保费中占比提升3.5个百分点,达26.2%,企财险扭亏为盈。虽然车险业务增速较前三季度略有下降,但非车险业务持续保持较高增速,拉动产险保费收入稳步提高,综合成本率较去年同期下降0.4个百分点,为98.4%,继续优于行业。

    资产配置保持稳定,投资收益率维持较好水平:公司2018年投资组合总收益率为4.6%,净投资收益率为4.9%,维持相对较好水平。资产配置方面整体保持稳定,由于权益市场低迷,基金/股票投资较18Q3分别下降

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