美亚柏科:逆势人员扩张,蓄力走出低谷

事件:公司发布2018年报,全年实现营收16亿元,同比增长19.75%;归母净利润3.03亿元,同比增长11.59%;扣非归母净利润2.15亿元,同比减少14.38%。19Q1预计收入有所增长,净利润亏损1200-1700万元。

    机构变革致业绩低谷,人员逆势增加26%。由于司法体制改革、国地税合并等机构变革原因,公司电子取证和专项执法设备业务增速放缓甚至下滑。叠加大数据业务毛利率下滑以及人员大幅扩张的原因,公司扣非净利润出现下滑。美亚基于大数据业务以及新取证产品等潜在业务机会,大力研发和人员投入,18年全年人员增加614人,同比增长26%,这对业绩占比较小的一季度影响尤其大。公司整体收入依然保持两位数增长,短期成本投入造成业绩承压,但长期大数据信息化及云取证等新产品的成长性值得更多的耐心。

    前瞻布局公安大数据,强化长期成长性。公司18年大数据业务同比增长100.74%,实现由二三线向省部市级拓展;经常性的网络空间安全业务实际大幅增长。美亚多年来结合产业投资基金,围绕大数据及信息安全业务全面布局,虽然由于业务形态从软件向整体解决方案、软硬件一体化模式转变导致毛利率的下滑,但在公安大数据走向融合的大环境下,跑马圈地对于长期发展机会更关键。公安等部门加大大数据信息安全建设的趋势确立,我们预计美亚凭借渠道和数据理解的优势,大数据及信息安全业务有望持续放量成为愈加重要成长驱动力。

    维持“强烈推荐-A”评级:预计18-20年EPS为0.38/0.48/0.62元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下,依旧看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。