太极股份:业务结构优化,安全可控业务高速发展

事项:

    公司发布2018年年报,实现营业收入60.16亿元,同比增长13.52%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长8.29%。扣非归母净利润2.45亿元,同比增长-2.68%。同时,发布股利分配预案,每10股派现金股利2.3元。

    评论:

    业务结构优化,经营活动现金流大幅改善。2018年公司整体收入平稳增长,但业务结构显著优化,其中云服务业务同比增长27.31%,网络安全与自主可控业务同比增长47.25%,收入占比持续提升;传统系统集成服务业务收入实现增长2.35%,收入占比由去年的58.60%下降至52.83%。值得关注的是,公司经营活动产生的现金流净额6.8亿元,同比增长111.85%,经营现金流大幅改善。

    安全可控行业领军地位逐步形成。依托中国电科集团和中电太极集团的资源支持,18年公司继续积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发,发布了太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品。此外,公司控股子公司人大金仓数据库合同额增长超过100%,在国家各部委、电力、金融、军工等行业领域承担重点项目超过220个,市场占有率在国产数据库中名列前茅。目前国家对安全可控高度重视,政策支持力度不断加大,行业有望迎来快速发展阶段。而公司拥有从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的业务体系,在安全可控领域的综合实力也在持续提升,业务有望保持规模化发展。 云服务业务快速增长,战略牵引作用不断增强。公司云产品和服务体系不断健全,政务云用户规模快速增长,目前太极政务云已承载近200个政务部门的业务系统运行,北京、海南、山西政务云上运行的委办局和业务系统均实现快速增长;同时,公司于19年3月中标了天津政务云,我们看好公司政务云业务的持续拓展。

    投资建议:考虑公司在自主可控、云业务领域的投入持续加大,我们下调公司19-20年归母净利润分别为3.96亿、4.85亿元(原预测为4.32亿、5.19亿元),同时预测2021年归母净利润为5.89亿元,对应PE分别为34/28/23倍。参考行业可比公司平均估值,给予公司2019年42倍PE,目标市值为166.32亿元,对应目标价40.17元,维持“强推”评级。

    风险提示:政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。