中直股份:业绩增长加速,成长潜力大

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王宗超,何亮,金榜 日期:2019-03-25

归母净利润同比增长12.07%,增长趋势加速,维持“买入”评级

    2019年3月20日,公司发布2018年报,实现营业收入130.66亿元(YOY +8.44%);实现归母净利润5.10亿元(YOY +12.07%);基本每股收益0.87元。营收及归母利润低于我们预期,主要原因是配套供应导致交付延迟。我们对业绩进行调整,2019~2021年EPS分别是1.07/1.3/1.55元(调整前19~20年分别是1.21/1.53元)。但公司处于行业龙头地位,新机型具有较大的成长空间,维持“买入”评级。 研发费用减少,产品成熟度进一步提升,产品列装加速

    公司2018年期间费用率均下降,销售费用率0.91%,下降0.06pct,管理费用率6.81%,下降2.66pct,财务费用率-0.1%,下降0.11pct,显示出公司在经营管理上的能力提升。其中研发费用为3.06亿,同比减少25.14%,原因是部分研发项目已完工,研发费用支出减少。因此我们可以判断公司产品成熟度进一步提升,列装进度有望加快。经营性现金流净额为9.55亿元,同比增长55.59%,现金回款能力增强,显示了主机厂地位。ROE为6.83%,同比提升0.36pct,主要原因是净利率的提升(2018年3.91%,2017年为3.78%)。

    军用直升机龙头,下游需求旺盛,新机型增量空间广阔

    公司是我国唯一规模化直升机研制生产企业,产品包括军机和AC系列民用直升机,产品型谱全、规模大、研发力量强,已形成“一机多型、军民两用、系列化发展”产品格局。公司产品列装海陆空三军,下游需求旺盛。新型10吨级直升机对标美国“黑鹰”,预计增量空间较大,从研发费用减少我们推断,其列装进度有望加快。

    中航科工资本运作提供样板,价格改革显著受益

    2018年10月12日,大股东中航科工公告,拟收购中航直升机公司100%股权,若收购完成,(1)中航科工通过哈航集团、中航直升机公司等合计持有公司59.67%股权,收购前为34.77%股权,公司第一股东不变;(2),航空工业集团直升机板块将实现完整上市,其资本运作与后续发展,或将给公司带来好的变化。此外,根据2017年9月第二次军民融合会议报道,军品定价议价方式有望出现较大的变化,如果方案顺利推出,公司作为下游主机厂,有望显著受益。

    行业龙头,成长空间大,改革受益,维持“买入”评级

    公司作为国内直升机龙头,成长空间广阔,改革受益。考虑到军品产品列装进度,我们对公司业绩进行调整,预计2019~2021年归母净利润分别为6.29亿、7.64亿、9.12亿元(调整前19~20年为7.15亿元、9.01亿元),对应EPS分别是1.07元、1.30元、1.55元(调整前19~20年为1.21元、1.53元)。可比公司wind一致预测2019年PE为42.6倍,考虑到公司的市场地位和成长空间,我们给予公司2019年PE为49~51倍,目标价格区间为52.43~54.57,维持“买入”评级。

    风险提示:军费增长低于预期、新产品定型低于预期、通航发展低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600038 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 33 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
海天味业 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性
万科A 24 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 502 94 300
建筑建材 426 47 195
钢铁行业 420 30 196
化工行业 419 52 129
金融行业 374 32 134
汽车制造 349 35 183
机械行业 342 48 147
生物制药 298 51 195
家电行业 296 17 152
电子器件 291 50 175
交通运输 279 30 123
煤炭行业 273 30 131
酿酒行业 264 17 127
房地产 242 23 145
电力行业 224 32 95
服装鞋类 186 20 102
食品行业 178 19 77