中国神华:手持千亿现金的能源巨头

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平,刘晓飞 日期:2019-03-25

煤炭:2018年商品煤产量29660万吨,微增0.4%,贸易煤16430万吨,增加11%,综合售价445元/吨,增加4元/吨,完全成本359元/吨,增加14元/吨,主要是贸易煤成本增加以及工资和露天矿剥离费用增加,导致吨煤净利下降9元/吨到69元/吨。2019年公司无新矿投产,煤炭板块量价趋稳。

    电力:2018发电量2788亿度,增加6%,售电量2612亿度,增加6%,主要得益于400万千瓦新机组投产和用电小时数的提升,电价政策性小幅上涨,燃煤主要内部供应,成本稳定,度电净利接近3分,增加71%。2019年约3200万千瓦机组将注入参股公司,按照权益法核算,不再并表。

    铁路:2018年公司铁路周转量2876亿吨公里,同比增加4%,测算年铁路分部吨公里运费为0.1379元,基本持平;净利0.0442元,同比减少5.1%。测算神华铁路板块年归母净利81.6亿,同比微降1.3%。

    盈利预测及评级:公司各个板块量价波动都很小,业绩大概率持续稳定,预计2019-2021年EPS分别为2.27/2.30/2.31,对应当前股价2019年PE为9.3倍,公司今年分红率维持在40%,股息率为4%,2019年预计资本开支271亿,较2018年增加40亿,2018年公司经营现金流高达882亿,覆盖资本开支绰绰有余,且资产负债率只有31%,债务偿还压力很小,当前公司账上货币资金有约700亿,还有300亿银行理财,合计1000亿资金,公司维持正常运转只需200-300亿,分红率有望提升,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:宏观经济大幅下滑。

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海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
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股票关注度

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贵州茅台 39 买入 买入
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瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
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房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
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