中国巨石:短期业绩承压,看好长期发展

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张雪蓉,鲍荣富,陈亚龙,方晏荷 日期:2019-03-22

2018业绩低于预期,但看好长期竞争力

    公司公告2018年年报,实现营业收入100.3亿元,YoY+16.0%,归母净利润23.7亿元,YoY+10.4%,扣非归母净利24.0亿元,YoY+14.6%,低于预期,Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母利润增速31%/21%/18%/-23%,Q4业绩低于预期较多。考虑到全球宏观环境不确定增强,玻纤价格下跌,同时公司产能扩张步伐有所放缓,调整19-20年EPS预测为0.74/0.82元/股(原预测0.90/1.04元),引入21年EPS预测0.92元,考虑到公司全球龙头地位,较强的成本优势和技术实力,应享受一定估值溢价,目标价11.88-13.37(前次值10.64~12.16元),维持“买入”评级。

    2018收入增长主要靠销量增长驱动,毛利率平稳

    2018年收入同比增长16%,主要靠销量增长驱动,公司公告18年1月1日起玻纤价格提价6%,但由于18Q3和Q4行业新增产能很多,导致下半年价格下跌较多,我们预计全年价格小幅提升,玻纤及制品毛利率比17年同比略提升0.4pct,销售管理费用率基本平稳,财务费用率下降因在建项目较多带来的资本化利息较多。18Q4业绩低于预期,因1)价格同比下跌,毛利率下滑(同比-2.3pct);2)计提较多坏账损失(增加5428万元)。公司2018年经营性现金流流入39亿元,投资性现金流流出55亿元,因在建项目较多,预计19年投资性现金流流出将降低至30-40亿元。 预计2019年销量保持15%增速,观察19Q2价格是否有望企稳 根据调研和公告统计,公司18年玻纤新增产能38万吨,其中九江基地技改+新增共17万吨,5月点火投产;智能制造产线一期15万吨,8月底点火;细纱一期6万吨及2亿平电子布产能年底点火,19年预计新增产能有限,我们预计美国基地8万吨产能2019Q2投产,2019整体有效产能预计20%增速。由于新投产能冲击,玻纤19Q1价格仍在下降通道中,据调研,目前巨石产品结构中中高端占比约60%,高端产品价格相对较坚挺,巨石通过产品结构调整可一定程度上减少价格冲击,目前市场正在逐步消化新增产能,关注19Q2玻纤价格是否可能企稳。

    下调盈利预测,维持“买入”评级

    调整19-20年EPS预测为0.74/0.82元/股(原预测0.90/1.04元),引入21年EPS预测0.92元,我们认为短期由于新产能冲击,公司玻纤产品价格承压,但中期看,新产能投产有望进一步提升公司的规模优势,降低公司生产成本,先进管理水平有望继续压低公司费用率水平。长期看,公司原材料、成本费用管理、技术创新等方面竞争优势显著。目前的估值水平或许已经较充分反应悲观的增长预期,参考可比公司19年15x平均估值,给予公司2019年16-18x目标PE,目标价11.88-13.37(前次值10.64~12.16元),维持“买入”评级。

    风险提示:全球经济周期向下、新产线投产不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600176 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
中国太保 25 持有 买入
爱尔眼科 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 469 77 291
电子器件 373 51 234
汽车制造 347 35 187
建筑建材 336 46 189
金融行业 305 25 150
机械行业 288 39 117
化工行业 255 45 105
生物制药 250 39 167
酿酒行业 243 16 126
房地产 217 24 149
交通运输 204 24 101
钢铁行业 182 29 99
食品行业 178 25 68
家电行业 166 15 112
商业百货 165 29 94
其它行业 141 14 83
有色金属 141 37 54