3月FOMC议息对港股影响专题:联储“一鸽再鸽”,港股已处“佳境

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    今晨结束的美联储3月FOMC议息会议声明延续了1月份“鸽派”基调,宣布2019年不加息,且9月份停止缩表,在点阵图、结束缩表时点上甚至“比市场预期的还要鸽派”。

    3月FOMC:联储“一鸽再鸽”,宽松已成定局

    第一,利率政策上,美联储预计全年不加息,明年预计加息一次。本次会议声明美联储继续按兵不动,宣布将利率水平维持在2.25%-2.5%不变,符合市场预期。点阵图显示2019年将不再加息,基调上也更加偏“鸽”。 第二,关于缩表计划,美联储宣布5月份缩减美债收缩规模,9月份停止缩表。联储“急于停止缩表”的原因在于前期过于紧缩导致金融市场大幅波动的“前车之鉴”,联储呵护金融市场的信号意义明显。 第三,经济前瞻方面,下调经济增长、PCE通胀预期,上调失业率预期。经济预期的不断下修,正是联储“一鸽再鸽”的核心背景。

    美债、汇率的“逆风”不再,港股流动性仍将改善

    今年以来的港股市场,EPS增长一致预期相对稳定,但利率和流动性环境改善,投资者面临的是“渐入佳境”式的估值扩张环境。10年期美债收益率已经下行至2.54%;美元经历前期强势震荡后重新回落至95.9,在岸美元兑人民币汇率跌至6.68附近。 全球利率下行、风险偏好上行,驱动“西水东流”,新兴市场和港股流动性环境仍将改善,3月份FOMC会议再一次确认了该趋势。

    港股中期向好,但短期波动加剧,配置“攻守兼备”

    美债收益率下行、人民币汇率稳定、美元高位回落的逻辑尚未破坏,港股高股息率、低Forward PE的优势让中期走势更为乐观。 但短期的走势可能更为复杂。我们认为在19Q1经历一轮快速的估值修复后,可能面临的波动性将有所增加,扰动因素包括:EPS短期下修压力、中美贸易谈判进程和VIX潜在的上行压力。 行业配置方面,我们19年推荐以“消费+科技”为核心的“弱周期+早周期”的观点并未变化,重点关注保险、汽车、光学、电讯互联网、食品、纺服等;而考虑到短期波动率的增加,建议适当增加高股息板块和个股的配置。

    核心假设风险:

    美联储超预期鹰派;海外市场大幅波动;国内经济基本面下行超预期