中航机电:聚焦航空主业,看好公司平台价值

归母净利润同比增长16.49%,业绩符合预期

    公司3月15日发布2018年年报,实现营业收入116.37亿元(同比增长4.08%),实现归母净利润8.37亿元(同比增长16.49%),业绩符合预期。报告期内,公司完成了对新航集团和宜宾三江的收购,并成功发行可转债21亿元,整体经营情况较为稳定。

    聚焦航空主业,“瘦身健体”取得阶段成效,盈利能力有所提升

    公司持续推进“瘦身健体”,聚焦航空主业。航空产品、非航空产品、现代服务业及其他收入比例分别为65.24%、32.44%、2.32%,同比增速分别为6.86%、-0.87%、0.93%。公司综合毛利率为26.30%,同比略有提升。受职工薪酬增加影响,期间费用同比增长2.85%。

    公司托管609、610等科研院所优质资产,有望持续受益于国企改革

    公司目前合计托管7家企业和1家事业制单位,其中609、610所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位,企业运营向资本运营管理,公司作为航空机电领域上市平台,有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。

    投资建议

    航空装备处于快速列装期,公司航空机电产品将保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为9.54/10.94/12.46亿元,对应当前股价的PE为27/24/21倍。我们认为公司的航空主业具有良好的成长性,营收及净利润预计将保持稳健增长,且公司具备平台价值,维持合理价值8.4元/股不变,维持公司“买入”评级。

    风险提示:军品采购具有不确定性,资产证券化进度具有不确定性,改革推进的进度与方式具有不确定性。