云海金属:业绩大增,宝钢入股汽车镁材有望加速

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学,何静 日期:2019-03-22

公司发布2018年报:2018年公司实现营业收入51.0亿元,同比增3.5%;实现归母净利润3.30亿元,同比增112.8%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增91.1%。2018Q4,实现营业收入12.9亿元,同比降2.9%、环比降5.7%;实现归母净利润8186万元,同比增309.8%、环比降20.0%;实现扣非归母净利润8213万元,同比增356.9%、环比增25.8%。

    公司业绩大幅增长的主要原因:一是总体毛利率提升。2018年主营业务收入仅同比增长4.6%,但毛利率较上年增加了2.93个百分点,毛利同比增加了近1.6亿元。而综合毛利率提升的主要原因则是镁合金盈利的提升。2018年,公司镁合金的毛利率较上年增加了3.15个百分点,而营收同比增长了8.7%。2018年镁锭、硅铁价差拉大。镁锭均价1.75万元/吨,同比增9.7%;硅铁均价6791元/吨,同比增7.1%;两者价差9987元/吨,同比增11.6%。二是拆迁补偿款,导致非经常性损溢大幅增加。公司资产处置收益达到1.16亿元,主要是来自苏州厂区拆迁而获得的政府补助。

    看好公司未来的发展。一是,宝钢金属入股公司将发挥战略协同作用,双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。二是,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域。公司作为镁行业领导者,一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游深加工领域,产能不断放量。未来的深加工项目有印度100万件压铸件及配套镁合金、100万件轮毂项目、1万吨铝扁管项目、运城及巢湖各新增5万吨高端铝棒、运城铝中间合金项目。

    盈利预测与评级:考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长,长期镁合金深加工领域市场空间打开;上调公司2019-2021年归母净利润为4.71亿元、5.91亿元和5.86亿元,EPS为0.73元、0.91元和0.91元,对应2019年3月20日PE分别为13倍、10.3倍和10.4倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:

    镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素

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