瀚蓝环境:业绩稳健增长,大固废战略持续推进

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:庞文亮 日期:2019-03-22

业绩稳健增长,固废、燃气贡献主要收入增量:2018年全年,公司固废板块实现收入17.65亿元,同比增长23.60%,主要是公司年初投产的大连项目(1000吨/日)已实现满产运营、创冠黄石二期(400吨/日)于2017年年中投产所致。另外,公司南海项目自然增速达14%,项目质量较优。公司燃气业务实现收入17.01亿元,同比增长19.80%,主要是环保趋严背景下,公司大力扩展工业用户所致。

    项目储备充足,大固废战略持续推进:截至2018年12月31日,公司垃圾焚烧项目投产约1.43万吨/日(包括顺控环投3000吨/日)。目前公司南海三期(1500吨/日)、创冠晋江扩建(1500吨/日)、漳州南部项目(1000吨/日)、创冠廊坊二期(500吨/日)等都处于开工状态,合计垃圾焚烧在建、筹建产能约1.3万吨/日,所有储备项目未来两年将逐步投产,公司业绩增长有保障。公司于18年11月收购的江西赣州危废项目,在接手后短时间内即实现成功点火,并于2019年1月投入试运营。目前,公司已形成业内为数不多的生活垃圾清扫、收转运和处理、污泥处理、餐厨垃圾处理、工业危险废弃物处理、农业废弃物处理等完善的大固废业务发展格局。

    整体财务指标较优,奠定外延发展坚实基础:2018年全年公司毛利率27.70%,比上年降低3.93个百分点,主要是垃圾焚烧环保、安全要求提高,物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨所致。2018年期间费用率12.6%,同比下降0.28个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.4%、6.8%、4.4%,同比分别提高-0.23、-0.20、0.15个百分点,整体费用控制良好,彰显公司精细化管理水平。凭借高质量发展,2018年公司经营现金流量净额高达16.52亿元,远高于归母净利润,助力公司外延扩张。

    投资建议:考虑到公司固废项目环保投入加大,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测分别为9.90、11.94、14.05亿元(原值2019-2020年10.60、13.11亿元),同比分别增长13.1%、20.6%、17.7%,对应PE分别为13.2、11.0、9.3。目前,公司大固废战略持续推进,未来两年大量垃圾焚烧项目进入投产周期,且公司估值在行业中处于较低水平,基于此,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)固废项目建设进度低于预期:目前国家对工程类项目建设审批趋严,可能对公司在建固废项目进度产生影响;2)项目拓展不及预期:目前垃圾焚烧领域竞争激烈,且优质项目逐渐减少,在此背景下,公司存在新项目拓展不及预期风险;3)天然气价格下降风险:未来从环保和国家降低企业用气成本考虑,天然气价格存在下降风险;4)补贴政策变化风险,公司生活垃圾、污水处理都享受增值税即征即退70%的优惠,未来如果税收政策变化可能对公司利润生产影响;5)垃圾焚烧补贴电价下调或取消风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600323 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71