涪陵榨菜:成本端和费用端表现良好,全年净利率显著提升

类别:公司研究 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张月彗 日期:2019-03-22

涪陵榨菜2018年净利润同比增长59.78%

    涪陵榨菜(002507)21晚间公布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入19.14亿元,同比增长25.92%;实现归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长59.78%;基本每股收益0.84元;加权平均净资产收益率30.08%。从单季度来看,第四季度公司实现营业收入3.69亿元,同比增长25.86%;归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元,同比增长25.66%。向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税)。

    成本和费用端表现良好净利率显著提升

    四季度公司营收增速基本与全年增速保持一致,继续保持稳步经营。分产品来看,榨菜实现营业收入16.28亿元,同比增长26.76%;其他佐菜开胃菜实现营业收入1.34亿元,同比增长25.93%;榨菜酱油实现营业收入0.27亿元,同比增长9.33%;泡菜实现营业收入1.47亿元,同比增长19.31%。从产品类型来说,主力产品榨菜成为拉动营收增长的最主要动力,海带丝、萝卜类产品增速基本与主营增速保持一致。泡菜类产品回归稳健增长,包装和产品的不断创新叠加公司庞大的营销网络,未来有望成为业绩新的增长动力。从成本端看,公司主要原材料价格较17年下降,年初公司对青菜头的采购量达到历史新高,有效降低了全年原材料成本。公司毛利率上升7.54pct至55.76%,整体期间费用率上升0.14pct至17.60%,净利率上升7.33ct至34.57%。

    产品升级加速抢占市场加大产能建设和技改创新

    公司对乌江新一代鲜脆菜丝、脆口榨菜等23支产品进行了优化,新开发了22g小脆口榨菜量贩、400g泡萝卜、泡白菜、泡竹笋等4支新品。对渠道下沉和抢占市场等营销活动持续加大力度。抓住产品升级及环保监管趋严的机会,大力抢占空白市场与竞争对手份额,进一步推进公司主力产品和重点单品的消费粘性。一方面在销售端打好攻坚战,另一方面,公司不断推动技术改造和产能的扩张。目前还有辽宁(5万吨泡菜)、眉山(5.3万吨袋装榨菜)、涪陵(1.6万吨脆口榨菜)等在建产能,打好生产端基础。此外公司不断加大技术投入,对盐水回用、自动装箱、污水治理、筋皮修剪等项目进行研发,未来有望进一步在生产端提升生产线自动化水平,提高整体经营效率。

    投资策略

    公司作为具有多年榨菜行业经营经验的企业,市场占有率第一,具有“乌江”、“涪陵”等品牌基础,销售渠道全国化、渠道下沉率较高,加上报告期内加速织网,有望持续抢占市场、扩大渠道布局。公司在国内包装榨菜行业具备绝对的领先地位,叠加青菜头产地及运输半径的限制、环保壁垒、品牌效应、规模经济等资源禀赋给于公司在榨菜领域一定的护城河。公司持续通过并购来完善产业布局,向佐餐调味品大行业迈进,持续通过开拓新品等方式来丰富公司产品线,惠通泡菜借助公司渠道能力,发展迅速,同时也补充了公司佐餐类产品体系,以大品牌带小品牌,结合渠道网络,有望形成榨菜、泡菜双品牌格局,持续扩大行业竞争低位。在未来的行业集中收敛中,公司有望进一步享受龙头品牌效应所带来的份额提升。我们看好公司在榨菜行业领先的市场地位,稳健的经营、深厚的品牌积淀,有望在未来的整合中享受更大的份额提升;以及公司向未来佐餐调味品大行业迈进的坚定信心,维持公司买入评级。

    风险提示:成本上涨超预期,食品安全问题。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59