新华保险:产品策略成功转型,新业务价值率提升

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:中银国际研究所 日期:2019-03-22

2018 年业绩回顾。保费收入同比增长11.9%,至人民币1,223 亿元。由于保险合同负债假设变动,净利润同比增长47.2%,至79.2 亿元,高于我们/市场一致预期4.4%/26%,与此前公司于1 月30 日发布的盈喜一致。

    产品策略成功转型,新业务价值率提升。尽管个险渠道受年金险产品拖累, 首年期交保费收入同比下降25%,但是新业务价值同比增长1.2%,至122 亿元,增速高于我们预测的-4.6%。新业务价值的增长主要由于新业务价值率显著提升,由2017 年的41.2%提升至2018 年的48.1%(基于首年年化保费)。2018 下半年,新业务价值同比增长15.6%,扭转了上半年8.9%的跌势。每股内含价值同比增长12.8%,至人民币55.51 元。展望未来,我们预期公司新业务价值率将持续、温和提升,且首年期交保费增速亦将由负转正。我们预测, 2019 年公司新业务价值同比增长8.4%。

    产品策略及个险渠道建设。公司转型的核心是产品向保障的转型。公司聚焦健康险和“以附促主”(即以创新型的附加险促进主险的销售)的产品策略是公司2018 年新业务价值率提升的主要动力。公司个险渠道保持健康增长,营销员队伍较去年末增加22,000 人,且活动率有所提升。

    投资表现于市场震荡中表现较为稳定。投资收益同比下降6.1%。净投资收益率轻微下跌0.1 个百分点至5.0%;由于股市波动,总投资收益率同比下跌0.6 个百分点至4.6%。投资资产同比微增1.7%。公司加大了利率债、铁道债配置力度,并在利率高位积极配置协议存款。股票及基金投资合计745 亿元,占总投资资产的10.7%(2017 年为13.1%),股票投资资产的下降主要由市值缩水造成。

    目标价提升至47.37 港元,重申买入评级。由于新业务价值增长及价值率提升超预期,我们将2019 年预测新业务价值/内含价值调升1.9%/2.1%。目标价提升至47.37 港元,对应0.67 倍2019 年预测每股内含价值。近期风险包括1)核心管理层人事变动带来不确定性;2)健康险市场竞争加剧令保费收入增速及新业务价值率提升承压。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601336 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
歌力思 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
老凤祥 买入 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
上海家化 持有 -- 研报
朗姿股份 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
水星家纺 0 0 研报
安正时尚 0 0 研报
地素时尚 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
朗姿股份 1.03 1.43 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
伟星股份 1.10 0.76 研报
太平鸟 0 0 研报
鲁泰A 0.92 0.78 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 575 90 269
汽车制造 462 42 252
机械行业 303 56 133
电子器件 297 53 186
建筑建材 284 47 148
生物制药 281 53 158
化工行业 244 58 105
金融行业 237 29 98
酿酒行业 217 16 125
家电行业 212 14 121
有色金属 209 40 49
酒店旅游 197 20 84
交通运输 185 33 76
商业百货 178 36 91
房地产 176 27 110
钢铁行业 153 32 60
煤炭行业 150 31 55