中国巨石:营收净利双增,玻纤龙头稳步前行

事件

    报告期内,公司实现营业收入100.32亿元,同增15.96%;归属于上市公司股东的净利润23.74亿元,同增10.43%。营收净利双增,玻纤龙头稳步前行公司营收、归母净利均实现两位数增长,整体增速稳健。看单季度情况,公司四季度实现营收24.03亿元,同比增加8.6%,较三季度同比增速略有下降,或同四季度以来产品价格小幅下滑有关。从期间费用来看,公司2018年期间费用率15.48%,较2017年下降1.39个百分点,其中主要变动项为财务费用率,有2017年4.85%下降为2018年的3.40%,主要原因为报告期内公司汇兑收益增加。

    产能规模稳步提升,海外布局日臻完善

    报告期内,公司产能规模稳步扩张,其中九江生产基地三条线顺利实施冷修改造,并且新建年产12万吨产线,同时桐乡总部智能制造基地一期年产15万吨生产线和细纱一期6万吨生产线实现点火投产,埃及生产基地配套项目陆续竣工投产,美国项目进入冲刺阶段,我们预计有望于2019年年中达产。整体而言,公司技改及新增产能会带来整体生产效率的提升和优化,海外布局的进一步发力也有望在未来更好地进行国际市场的开拓。

    重视创新,技术驱动产品升级

    报告期内,公司E8产品配方市场认可度进一步提升,高模量E9配方完成实验室阶段配方确认,将来产品性能有望进一步提升。报告期内,公司研发费用同比增加14.27%,高于归母净利增速,公司较为看重研发投入。同时,公司生产效率进一步提升,报告期内公司毛利率为45.11%,在产品价格存在压力的情况下维持在较高水平,说明公司内生单位成本仍在稳步下降,生产工艺管控、生产效率提升方面持续推进。

    盈利预测

    由于近期玻纤产品价格出现调整,我们将公司2019-2020年归母净利为由原来的30.40亿、35.16亿调整为25.65亿、29.25亿,按照最新股本对应EPS分别为0.73元、0.84元,对应PE为15.02X、13.17X,维持“增持”评级。

    风险提示:玻纤价格大幅下降,公司海外项目进展不及预期。