中国巨石2018年年报点评:业绩稳健增长,持续看好中长期发展

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立,陈颖 日期:2019-03-22

收入增长15.96%,归母净利润增长10.43%,拟10派2.25元

    2018年全年公司实现营业收入100.32亿元(+15.96%),实现归母净利润23.74亿元(+10.43%),扣非归母净利润23.96亿元(+14.55%),EPS为0.6778元/股,并拟10派2.25元(含税);其中Q4单季度实现营业收入24.03亿元(+8.63%),归母净利润4.62亿元(-22.86%),主因Q4价格压力导致单季度毛利承压,同时计提坏账损失0.92亿元影响。

    盈利能力维持高位,资债结构稳定

    受益于玻纤景气持续及公司积极调整产品和客户结构,2018年公司玻纤及制品业务实现营业收入95.37亿元,同比增长13.17%,占营业收入比例为95.06%,毛利率增加0.41个百分点至47.05%,其他业务实现营业收入3.71亿元,同比增长126.8%,毛利率为2.2%。分地区来看,国内和国外销售收入分别同比增长15.95%和14.58%,占收入比重分别为54.4%和44.36%。费用管控持续优化,期间费用率进一步下滑1.4个百分点至12.61%,其中销售、管理和财务费用率分别降低0.1、0.03和1.5个百分点,综合毛利率和净利率分别为45.15%和23.8%,盈利能力维持高位,为仅次于去年的次高。2018年公司实现经营活动现金流净额38.62亿元,同比增长4.8%;资产负债率总体平稳,同比增加2.63个百分点至51.99%,资债结构稳定,抗风险能力强。

    产能扩张顺利推进,龙头优势进一步巩固

    报告期公司有序推进五地工程建设:1)九江生产基地三条老线顺利实施冷修改造,并新建年产12万吨生产线均如期点火2)桐乡智能制造基地粗纱一期年产15万吨生产线和细纱一期年产6万吨生产线分别于8月和12月如期投产;3)成都生产基地退城进园启动整厂搬迁,将在新址建设年产25万吨生产线,预计2020H1完成;4)美国项目8万吨生产线点火在即。产能扩张顺利推进,龙头优势进一步巩固,预计将为公司未来增长进一步打开空间。

    全球玻纤龙头,看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

    作为全球最大玻纤专业制造商,玻纤产能全球领先,成本控制、产品品质优势明显,产能扩张有序推进,客户、产品结构持续优化提升盈利能力和成长空间,龙头优势进一步巩固,持续看好公司中长期发展。预计19-21年EPS分别为0.78/0.91/1.08元/股,对应PE为14.2/12.1/10.2x,维持“买入”评级。

    风险提示:新增产能冲击超预期;全球经济下行超预期。

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