杰克股份:2018年业绩同比增长40,继续看好公司长期价值

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    公司发布2018年年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;归母净利润为4.54亿元,同比增长40.18%。扣非归母净利润为4.41亿元,同比增长42.33%。

    简评

    2018年公司收入和业绩增速表现优异,均在40%以上,对比来看2018年1-11月份行业百家整机企业收入为196.15亿元,同比仅增长15.52%,公司增速远超行业水平。受原材料价格上涨影响,2018年公司毛利率为28.08%,相比2017年下降2.65个百分点,净利率为10.97%,下降0.65个百分点。加权ROE为19.81%,提升2.97个百分点。

    分业务来看,缝纫机业务收入为35.34亿元,同比增长55.15%;裁床收入为5.00亿元,同比增长22.28%;衬衫及牛仔自动缝制设备收入为1.14亿。2018年公司工业缝纫机销量为188.96万台,同比增长41.15%。裁床及铺布机销量为1350台,同比增长50.67%。衬衫及牛仔自动缝制设备销量946台。分地区看国内地区收入20.85亿元,同比增长72.00%;海外地区收入20.63亿元,同比增长31.19%。

    4Q18单季度收入增速符合预期,业绩表现略不及预期。4Q18公司收入为9.25亿元,同比增长37.78%。归母净利润为0.84亿元,同比下降7.01%。原因主要是原材料成本上涨、国内业务增速更快等,导致毛利率有所降低,4Q18整体毛利率为27.5%,环比下降2.16个百分点。 继续看好公司高研发投入下的长期发展。近几年,伴随供给侧改革,缝纫机行业市场集中度迅速提升,智能化、自动化发展趋势明显。2018年公司持续推进技术并购:2018年7月以2280万欧元收购意大利威比玛(牛仔自动化设备公司)、2018年10月公司以现金向安徽杰羽(制鞋企业)增资2652万元,持股51.00%。2018年公司研发费用达到2.05亿元,研发投入占营业总收入比例达到4.94%,远超竞争对手。

    业绩预测:我们一直强调杰克是具备长期成长性的业绩驱动型公司,虽然缝制设备行业这一阶段的景气高峰已过,但是公司的增长要远好于行业表现,预计2019年公司归母净利润为5.88亿元。

    风险提示:缝制设备行业周期下行压力超过预期