同花顺:顶级beta领军

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅,杨然 日期:2019-03-22

多年磨砺AI,赋能营销与用户体验,2019年成为具有三类高Beta属性企业。同花顺成立于2001年,并于2009年12月在深交所上市。旗下金融服务网站注册用户约44,129万人,日活跃用户超过千万,是国内互联网金融信息服务领军。公司多年持续高研发投入确立技术壁垒,2013-2014年研发投入占营收比例甚至超过43%。2015年商业模式开始逐步丰富,为流量变现创造多种可能。AI技术于2016年后逐步应用于营销与产品体验,成为顶级Beta领军。

    Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。

    Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。相比蚂蚁金服、京东金融等互联网平台,公司平台的流量风险偏好较高,具有多维度的金融服务需求。公司的金融类增值服务储备丰富,但人力营销效率低下,仅为AI客服的五分之一。现公司AI客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示2019年逐步应用,可以针对客户特征、模仿真人自动拨打电话并筛选意向客户,具备高效能、低成本、永不疲劳、永不离职、针对性强等优势,有望大幅提升对自身业务的导流作用。

    Beta3:基于AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。公司在人工智能投资方面技术储备丰富,2018年财报显示已经获得诸多“基于深度学习的个股交易系统”、“基于人工智能的组合管理优化”等人工智能领域非专利技术。同时拥有200万个实盘账户交易记录(小财神)、千万级日活用户行为数据、i问财100多万个自定义交易策略等高质量数据资源。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大,让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。

    2019年目标市值661亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年公司实现营业收入分别为18.33亿、23.63亿和30.06亿,归母净利润分别为9.44亿、11.33亿和13.39亿。参照可比公司估值,且考虑资本市场高峰期的业务弹性,给予2019年目标市值661亿元,对应PE70x。首次覆盖,给予“买入”评级。考虑资本市场高峰期,利润有望达到30-50亿元。

    风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。

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