中直股份2018年年报点评:业绩增长符合预期,关联交易预计值显示公司2019年高速增长确定性较高

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:卫喆 日期:2019-03-21

航空主业稳定增长,公司经营渐入佳境。期内公司航空主业实现收入127.97亿,同比增长8.16%,占总收入比例为98%,毛利率13.92%,同比减少1.48%;期间费用13亿元,同比增长3.53%,其中销售费用1.19亿元,同比增长1.84%;管理费用8.9亿元,同比增长21.68%,主要是职工薪酬、折旧费用及修理费用增加所致;研发费用3亿元,同比减少25.14%,主要是部分研发项目已完工导致研发支出减少;公司本期资产减值损失和信用减值损失-4304.38万元,同比减少7374.47万元,主要是货款回收增加和本期执行新会计估计;另外公司政府补助增加导致其他收益4912万元,同比增加4130万元。经营性现金流净额9.55亿元,同比增加55.59%,公司整体经营渐入佳境。

    关联交易预计值显示公司2019年高增长确定性较高,公司有望进入新一轮成长周期。公司2019年预计向中国航空工业集团其他下属公司销售商品和材料等合计上限为190.8亿元,同比增长25.7%,表明公司2019年高增长确定性较高,我们认为主要是因为新型10吨级直升机的定型列装。展望未来,我们认为新型直升机单机价格高,需求量大,其逐渐成熟和定型交付部队将使公司进入新一轮的增长周期,直升机龙头迎来新的征程。

    民用航空市场潜力巨大。根据Rotorspot统计,截至2018年12月1日,我国民用直升机数量为1064架,仅为美国的1/12,但是增速明显,10年间CAGR接近20%。根据亚翔航空统计,2017年国内民用直升机市场中,以公司AC系列产品为主的国产直升机市场份额仅占7%,未来随着民用直升机市场的发展以及国产直升机占比的提升,民用直升机市场潜力巨大。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.4亿元、7.97亿元和10亿元,原预计值为2018-2020年归母净利润分别为5.00亿元、5.94亿和7.18亿元,综合考虑行业可比公司估值以及公司历史估值水平,我们给予公司2019年50倍PE,上调目标价格为55元,上调评级至“强推”评级。

    风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600038 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
神马股份 买入 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
中国软件 持有 -- 研报
太极股份 买入 -- 研报
浪潮信息 买入 -- 研报
紫光股份 持有 -- 研报
中国长城 买入 -- 研报
中国电影 持有 18.80 研报
乐普医疗 买入 -- 研报
鱼跃医疗 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
浙江美大 0 0.56 研报
亿纬锂能 0.39 0.52 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
岱美股份 0 0 研报
保隆科技 0 0 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
大参林 0 0 研报
盛通股份 0.33 0.31 研报
开元股份 0 1.10 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 32 持有 买入
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
泸州老窖 25 持有 持有
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 中性
首旅酒店 24 持有 买入
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 543 96 316
建筑建材 492 48 207
化工行业 482 52 160
钢铁行业 396 30 176
机械行业 392 50 160
汽车制造 363 38 198
金融行业 359 32 126
生物制药 316 53 211
电子器件 307 53 179
煤炭行业 299 30 147
家电行业 292 17 149
交通运输 287 30 130
房地产 261 27 160
酿酒行业 256 17 119
电力行业 223 31 96
食品行业 203 21 88
酒店旅游 193 19 75