金属非金属行业周报:稀土配额未现增量,边际还看缅甸进口矿

周策略:近期关注重稀土,继续推荐高端钛材

    美国2月CPI 同比增长1.5%(低于前值1.6%),降低了美联储加息的可能性,美元呈弱势震荡走势。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%,不及前值6.2%,美国及国内宏观基本面或面临边际修正,我们判断基本金属商品价格短期或面临调整。黄金商品价格前期疲软之后,后续预期总体继续弱势。

    能源金属方面:

    (1)2019年行业供需的边际矛盾点依然在于锂资源、锂化工供给端,预期锂盐产品价格将跟随成本线而调整。

    (2)周内Metal Bulletin 合金钴低幅进一步回调至14.0美元/磅,在规划名义总产能过剩、但嘉能可和欧亚资源等头部供应商传递产量收缩预期的背景中,我们总体预期钴价后续跌幅将有限,将维持底部震荡并消化库存。

    随着波音737MAX8空难事件持续发酵,市场开始关注国产大飞机C919能否抓住发展机遇。基于此,我们继续重点推荐C919航空钛材的主要供应商—宝钛股份。高端钛材行业属于未来3-5年需求周期向上、景气度确定性较高的细分领域,宝钛股份作为龙头能够最大程度享受行业发展的红利,继续重点推荐。

    周聚焦:工信部下达2019年度第一批稀土开采及冶炼分离指标工信部、自然资源部下达2019年第一批稀土开采、冶炼分离控制计划,稀土开采、冶炼分离总量按照2018年度的50%下达,分别为60000吨,57500吨。

    对此我们认为,

    (1)国内中重稀土资源储采比较低、稀缺性强,持续严控中重稀土开采或成为未来行业监管的长期趋势;

    (2)鉴于2019上半年稀土矿开采配额现已敲定,缅甸稀土矿供给扰动已经成为影响19年上半年稀土市场供需的“最大变量”,进口暂缓的持续时间及未来走势值得重点关注。

    短期进口供给扰动助力重稀土价格底部温和反弹,具备一定博弈价值。

    (1)2月1日至今重稀土氧化镝、氧化铽分别累计上涨约10.7%、2.7%;同时1月国内镝铁生产商开工率环比上升4.1%至75%,由于短期缅甸供给扰动、补库存,短期重稀土价格开始展现底部修复势头。

    (2)2月1日至今氧化镨钕价格累计下跌约8.6%,同时1月中国镨钕金属生产商开工率同比下滑约3.6%至57.4%,镨钕价格及开工率下滑印证下游主要需求领域尚无显著起色,稀土行业整体需求仍维持疲软。我们判断,

    (1)短期来看,二季度重稀土价格总体易涨难跌,可预期边际变化所带来的博弈机会;

    (2)长期来看,相比于上游矿产,我们更加青睐稀土下游高端磁材行业,“全球电动化”将为高性能钕铁硼迎来新一轮机遇期,早已打入全球高端供应链的龙头企业中科三环等有望迎来快速发展期。

    风险提示: 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;

    2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整,贸易摩擦以及地缘政治风险等。