苏州科达:视频会议、监控业务持续扩张,业绩实现平稳较快增长

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2019-03-21

事项:

    公司发布2018年年度报告。报告显示,公司实现收入24.54亿元,同比增长34.41%;实现归母净利润3.22亿元,同比增长18.9%;实现EPS 0.89元。2018年利润分配方案为:每10股派1.0元(含税),以资本公积金每10股转增4股。

    平安观点:

    公司收入规模较上年扩张明显,剔除激励费用影响后的业绩增长快速:2018年公司收入达到24.54亿元,增长34.41%,较上年加快8.39个百分点。2018年,公司实现归母净利润3.22亿元,同比增长18.9%。如果剔除2018年5045.4万元的股权激励费用影响,公司归母净利润为3.72亿元,同比增长37.53%。

    公司视频会议应用更广更深,同时还在行业国产化进程中受益:2018年,视频会议收入达到12.55亿元,同比增长33.97%,增速较上年同期提高6.97个百分点,占公司业务收入的比重为51.14%。2018年,视频会议保持着较高的景气度,公司相关解决方案应用范围从传统的公检法、应急等政府部门,快速扩大到教育、医疗等行业;应用深度也在提升,高端网呈产品市场需求增长明显。同时,视频国产化进程明显加速,随着技术门槛被公司跨越之后,在政府、央企以及通用市场上的份额都在明显提升。

    视频监控业务“产品+渠道”策略奏效,竞争虽然激烈但该业务仍保持加速增长:2018年,公司视频监控收入达到11.61亿元,同比增长33.61%,增速较上年同期提高6.72个百分点。视频监控作为安防领域最重要的模块之一,市场成熟且竞争对手众多。为应对激烈的竞争环境,公司将大数据、AI等技术融入到解决方案之中,以提升监控的智能化水平。2018年,公司猎鹰视频侦查、猎鹰图像识别、海燕车辆分析等平台已经实现应用落地,并取得良好的实战效果。同时,渠道建设也是视频监控业务提升的重要因素。2018年,公司针对性的加强了渠道建设和销售力量的投入,围绕重点行业发力,拓展通用行业,扩大了视频监控的市场份额。

    盈利预测及投资建议:根据公司2018年年报,由于公司产品结构调整,视频解决方案中低毛利小间距产品增加,一定程度上拖累了毛利,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为1.18元(原为1.32元)、1.52元(原为1.76元)、1.90元,对应3月19日收盘价的PE分别为23.1倍、17.9倍、14.3倍,维持“强烈推荐”评级。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内市场具有很强的市场竞争力。尤其是在2019年“基层政府减负”的大背景下,电话会议、视频会议需求将大幅增加,公司相关解决方案新建和升级需求都十分旺盛。我们坚定看好公司的未来发展。

    风险提示:

    (1)视频会议市场增长不及预期。近年来,视频会议市场国产化进程正在加速,但竞争对手如华为、中兴通讯等通信设备企业实力都较为强劲,竞争可能趋于激化,如果企业在研发和渠道建设方面出现问题,市场增长可能不及预期。(2)视频监控市场竞争激烈。未来几年视频监控市场增速将趋于平缓,天花板效应可能越发明显,企业之间在技术、产品以及营销渠道方面的竞争都更为激烈,如果企业不能够把握技术创新和市场先机,随时可能被市场所淘汰。(3)公司渠道建设进度可能不及预期。由于传统客户主要公检法等政府机构,直销一直是公司的主要销售方式,但是近年来公司也在加快代理渠道的建设,由于公司的渠道建设还处在摸索阶段,如果进度不及预期,这对于公司产品尤其是视频监控销售造成一定影响。

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