财产险行业深度研究报告系列之一:价格竞争依然无解,创新是承保盈利唯一方向

三寡头割据,传统车险行业竞争趋于饱和。从2010 年到现在,财产险市场主要的特征有:保费增速较此前10 年放缓,进入15%以下的中低增速区间;车险为财产险市场的龙头险种,保费占比达75%以上,以价格为核心的市场竞争趋于饱和,格局稳定,CR4 占据70%左右的份额,CR3 占据50%以上的份额, 行业前三大巨头形成3(人保):2(平安):1(太保)的寡头竞争格局。

    车险行业规模增长与汽车行业发展周期高度相关。车险保费规模增速于2018 年首次滑落至10%以下,增速放缓的大背景为宏观经济下行压力加大,汽车行业处于下行周期。短期内也与“商车费改”进一步深化、监管收紧有一定关系。虽然车险增量受到汽车行业发展下行的影响,但我国汽车保有量仍保持一定规模且与发达国家还存在较大差距,未来汽车消费和车险发展依然存在巨大潜力。

    财产险行业存在内在承保周期,我国财产险行业承保周期一般为3-5 年。车险行业还存在自身内在的承保盈利周期,与规模增长周期相对独立。从2000 年到现在,我国财产险行业发展呈现出较稳定的规律,共经历4 个完整的承保周期,行业处于疲软期阶段时,承保利润出现低点甚至亏损,承保周期一般为3-5 年,疲软期持续时间为2 年左右。

    “商车费改”进入深水区,初衷尚未达成。“商车费改”的初衷是将保险产品定价权交给保险主体,保险主体通过对保险标的及风险的认识和判断,能够自主确定产品价格,形成市场化的价格机制,提升赔付率,进而倒逼保险公司压缩市场费用,并提升自身运营效率。但从市场表现来看,2018 年车险市场费用率创新高,成本率接近100%,改革初衷尚未达成。

    七成公司处于承保亏损状态,份额大幅向大型险企集中,产险行业已进入第5 轮承保周期疲软期阶段。2018 年财产险市场亏损主体大幅增加,综合成本率超100%,行业出现拐点进入亏损状态,车险增速下滑叠加费改深化带来的费用竞争加剧是这一轮行业亏损的主因。

    行业展望。从历史经验来看,每一轮承保周期疲软期持续时间较短,在2 年左右,伴随着监管的收紧,亏损局面料将逐步改善。但目前来看,车险市场尚未进入良性循环阶段,前两大巨头拉锯的状况短期内料难结束。市场亏损主体尚未出清,大部分中小险企还未找到除费用竞争以外的其他竞争和生存方式。非车险发展迅速但规模和盈利能力仍待提升,我们认为目前以车险为主导的财产险行业发展尚需观察,拐点仍需等待。

    风险提示:经济下行压力加大、新车销量进一步走低、车险市场价格战升级。