冀东水泥:业绩符合预期,19年有望受益京津冀需求回暖

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张琰 日期:2019-03-21

事件:3月20日,公司公布了2018年年报。2018年公司实现营业收入308.49亿元,同比上升22.57%;实现归母净利润14.83亿元,同比大幅提高194.09%;扣非后归母净利润为11.95亿元,同比提高1.1%。(均为追溯调整后的可比口径) 2018年全年公司销售水泥及熟料9664万吨,同比增长5.6%。我们认为冀东水泥及熟料销量的同比增长主要是受益2018年整体房地产新开工增速较高,以及四季度京津冀基建复苏带动水泥需求快速增长。从统计局公布的水泥产量增速看,2018年全年北京、天津、河北三地水泥产量累计同比增长11.5%、52.4%、8.0%。

    受益2018年较强的错峰生产执行,以及全国水泥价格维持高位,公司核心地区水泥盈利复苏明显,2018年公司水泥吨毛利为95元。从公司公布的水泥吨数据看,2018年水泥吨价格为297元,同比提高56元;由于原材料价格上涨,2018年水泥吨成本为202元,同比提高30元。整体来看,2018年公司水泥吨毛利为95元,同比提高26元。

    由于停窑、人工成本、运输成本提高,公司水泥及熟料吨销售费用和管理费用小幅上行。2018年公司水泥及熟料吨销售费用为11元,同比上升1元,主要是运输装卸及人工成本提高造成;水泥及熟料吨管理费用为37元,同比上升3元,主要是由于停窑损失及维修成本提高造成。公司2018年水泥及熟料综合吨净利为26.5元。 公司积极拓展危废固废处理。目前,公司共有7家附属企业开展危险废物处置,处置能力32.5万吨/年;6家附属企业开展生活污泥处置,处置能力41.15万吨/年;2家附属企业开展生活垃圾处置,处置能力20.9万吨/年。环保项目辐射京津冀、山西、陕西、东北等地区,服务客户数量超过3000家。

    投资建议: 需求端,展望2019年,我们认为京津冀地区水泥有望受益基建回暖,带动整体水泥需求恢复增长,景气度有望延续。2019年年初以来资金面日渐宽

    松与信用环境修复为基建发力提供了良好的环境,随着地方政府专项债发行加速,我们认为2019年基建有望回暖,在地产下行周期的背景下,对水泥需求形成较好的对冲。京津冀一体化也是政府基建重点着力点,冀东水泥作为区域龙头有望直接受益。

    供给端,京津冀地区整体供给未有大量新增,区域存量博弈格局延续,冀东与金隅合并后,区域内集中度大幅提高,景气度有望维持。冀东和金隅的水泥资产整合完成后,区域双寡头将变成单寡头,区域定价话语权进一步提高。根据数字水泥网的数据,冀东水泥和金隅集团在京津冀的产能占比分别为28%、29%,合并之后的新公司在京津冀的产能占比将达到57%,区域中的话语权大幅提高,有利于维持区域水泥高景气。 基于2019年区域基建回暖拉动需求,以及区域内集中度提高,我们认为公司2019年归母净利润为25.3亿元,给予“增持”评级。

    风险提示: 1. 宏观经济风险2. 供给侧改革推进不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000401 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 36 持有 持有
贵州茅台 36 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 27 持有 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 412 74 219
汽车制造 353 31 210
钢铁行业 343 28 211
化工行业 294 53 101
金融行业 270 24 131
电子器件 270 50 154
生物制药 228 42 128
建筑建材 226 34 111
机械行业 210 42 90
酒店旅游 176 20 56
房地产 174 23 112
家电行业 173 14 105
有色金属 165 45 56
交通运输 162 23 76
酿酒行业 153 15 89
服装鞋类 139 18 70
商业百货 128 19 77