苏州科达:股权激励影响利润,监控业务增长较快

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2019-03-21

公司发布2018年业绩报告:全年营收24.5亿,同比增长34%;全年归母净利润3.2亿,同比增长19%;扣非净利润为3.0亿,同比增长12%;据此推算Q4单季营收9.1亿,同比增长24%;Q4归母净利润1.8亿,同比增长7%;Q4单季扣非净利润为1.6亿,同比下滑3%。扣除股权激励费用5,045 万元的影响后,公司归属母公司的净利润为3.72亿元,比上年同期增长37.53%。

    视频监控业务增长较快

    公司提出了“AI+大数据”战略推进AI 和大数据的实战化。监控安防领域推出了“雪亮工程”综合解决方案、智能交通解决方案、消防实战指挥解决方案、监所智能化安防整体解决方案;视频会议领域推出智慧教育解决方案、协作式网呈产品。视频监控产品线的毛利同比增速达到37%,且毛利率上升了1.4个百分点。在18年视频监控行业增速承压的背景下,取得相对较快的增长。

    预测19-21年业绩分别为1.10元/股、1.34元/股、1.67元/股

    预测公司19~21年营收分别为31.7、40.0、49.8亿元,归母净利润为4.0、4.8、6.0亿元(由于行业特点,大部分业务结算发生在年底,年度内业绩可能呈现前低后高的较大波动),增长率分别为24%、22%、24%,按最新收盘价计算对应PE分别为23、19、15倍。同时参照公司16年12月以来PE Band,考虑到公司未来将保持稳健的业绩增长,盈利能力也较稳定,研发高投入有望中长期增强竞争力,我们认为可以给予公司19年30倍PE估值,对应19年底合理价值为33.13元/股,给予“买入”评级。

    风险提示

    公司所处行业及产品定位对政府采购依赖较大,受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大;公司的安防业务所处行业,近来有厂商新进入,可能面临竞争加剧风险;公司存在应收账款较高和存货跌价的风险。

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